20220611-东北证券-东北固收5月金融数据点评_社融改善_总量先于结构_12页_1mb

2022年5月金融数据点评总结

核心内容

2022年5月金融数据显示社融和信贷总量有所回升，但结构仍需优化。整体来看，国内经济在疫情修复背景下出现边际改善，但企业活力和融资需求尚未完全恢复。

主要观点

• 社融改善超预期：
  5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元；新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增3936亿元。社融存量同比增速为10.5%，M2同比增速为11.1%，均高于前值。

• 拉动因素：

  • 人民币贷款：随着疫情好转和企业复产复工，实体融资需求边际改善，企业成本压力缓解，经营活力有所修复。
  • 政府债融资：地方债发行节奏加快，新增政府债券融资1.06万亿元，同比多增3881亿元，显示稳增长政策的迫切性。预计6月地方债发行将进入高峰，对社融的拉动作用更明显。

• 信贷结构仍需改善：

  • 居民户中长贷同比少增，但环比改善，显示居民购房意愿仍偏弱，但有所回升。
  • 企业户中长贷同比少增，短期贷款同比多增，票据冲量特征明显，信贷结构继续呈现短期化趋势，反映企业融资需求疲弱。

• 存款增长强于季节性：
  5月新增人民币存款3.04万亿元，同比多增4750亿元，居民户和企业户存款意愿较强，但资本支出动力不足。财政和非银金融机构存款同比少增。

• M2-M1剪刀差扩大：
  M2同比增速为11.1%，M1同比增速为4.6%，剪刀差扩大至6.5%，显示资金供给充足但需求不足，企业活力尚未完全恢复。

关键信息

金融数据概览

• 新增社融：2.79万亿元，同比多增8399亿元
• 新增人民币贷款：1.82万亿元，同比多增3936亿元
• 社融存量同比增速：10.5%（前值10.2%）
• M2同比增速：11.1%（前值10.5%）
• M1同比增速：4.6%（前值5.1%）
• 新增人民币存款：3.04万亿元，同比多增4750亿元

信贷结构分析

• 居民户中长贷：1047亿元，同比少增3379亿元，环比有所改善
• 居民户短贷：1840亿元，同比多增34亿元，回归季节性水平
• 企业户中长贷：5551亿元，同比少增977亿元，基本符合季节性
• 企业户短贷：2642亿元，同比多增3286亿元，票据冲量明显

存款结构分析

• 居民户存款：7393亿元，同比多增6321亿元
• 企业户存款：11000亿元，同比多增12240亿元
• 财政存款：5592亿元，同比少增3665亿元
• 非银金融机构存款：2568亿元，同比少增5262亿元，基本符合季节性

货币供给与需求

• M2-M1剪刀差扩大至6.5%，显示资金供给充裕但需求不足
• 企业活力仍不足，融资需求偏弱，但有望随着疫情好转和政策支持逐步修复

后续展望

• 经济修复趋势明确：随着疫情形势好转，经济活动和企业融资需求有望继续修复，6月信贷增长稳定性或将增强
• 政策协同仍有必要：在通胀压力不大的窗口期，货币政策和财政政策可继续加码，为下半年经济企稳提供支撑

风险提示

• 货币政策调整超预期
• 财政政策调控超预期

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士
• 薛进、余袁辉、吴萌、杨旭、胡嘉祥、张明远：团队成员均具备金融或经济背景，部分成员曾任职于银行、资管、地产等行业

投资评级说明

• 投资评级分为股票和行业两类，分别对应不同市场基准
• 评级标准包括买入、增持、中性、减持、卖出等，依据未来6个月内股价表现与市场基准的对比

联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健等
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽等
• 联系方式：包括办公电话、手机、邮箱等，覆盖华东、华北、华南等地区