20220611-安信证券-5月金融数据解读_总量向好但结构偏弱_债市或延续震荡_6页_407kb

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月金融数据整体呈现总量回升但结构偏弱的特征。社融存量增速从10.2%回升至10.5%，新增社融达2.79万亿元，同比多增8399亿元；新增信贷为1.89万亿元，同比多增3920亿元。M2同比增速从10.5%升至11.1%，创两年来新高，而M1同比增速降至4.6%，M1-M2剪刀差扩大至6.5个百分点，反映出经济活力和居民购房需求仍偏弱。

主要观点

1. 社融总量回升超预期

• 社融存量增速回升：5月社融存量增速回升至10.5%，与3月持平，显示融资环境有所改善。
• 政府债发行加快：政府债新增10600亿元，较上月大幅回升，同比多增3881亿元，是社融回升的主要动力。
• 贷款明显改善：新增贷款1.82万亿元，同比多增3936亿元，反映企业和居民信贷需求有所回暖。
• 表外三项净减少：表外三项仍为净减少，但同比少减270亿元，显示压降力度有所缓和。

2. 信贷结构仍偏弱

• 居民贷款持续疲软：居民贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元，其中中长贷仍是拖累项，新增1047亿元，同比少增3379亿元。
• 企业贷款依赖短贷和票据融资：企业贷款新增15300亿元，主要依赖票据融资（7129亿元）和短期贷款（2642亿元），中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿元。
• 融资需求不足：信贷结构改善有限，企业融资需求仍偏弱，显示实体融资仍面临一定压力。

3. M1增速回落，M2增速创新高

• M1同比增速回落：从5.1%降至4.6%，反映企业经济活力和居民购房需求不强。
• M2同比增速创两年新高：升至11.1%，低基数效应下，居民和企业存款增速上升，叠加贷款多增和留抵退税政策，推动M2增速提升。

关键信息

• 5月社融数据：新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，总量改善显著。
• 5月信贷数据：新增信贷1.89万亿元，同比多增3920亿元，但结构偏弱。
• M2-M1剪刀差扩大：M1-M2增速差达6.5个百分点，显示经济内生动力不足。
• 政策支持持续：央行5月20日下调LPR利率，引导融资成本下行；6月上海解封，经济修复态势明确。
• 政府债支撑短期社融：专项债剩余额度预计于6月底完成发行，短期内对社融形成支撑。
• 宽信用进程缓慢：房地产放松政策对销售和投资的传导存在时滞，企业融资需求仍偏弱，宽信用难以快速实现。
• 债市策略建议：利率债以“震荡为主+择时交易”为策略，债市以“票息为主+交易增厚”为方向。
• 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

结构分析

总结

5月金融数据显示，总量向好但结构偏弱，社融和信贷均有所回升，但主要依赖票据融资和短期贷款，居民和企业中长期贷款仍疲软。M2增速创两年新高，M1增速回落，剪刀差扩大，显示经济内生动力不足。政策端持续发力，但效果尚未完全显现，宽信用进程缓慢。未来随着专项债发行完毕，社融可能有所回落，债市或继续震荡。建议投资者关注利率债的择时交易和债市票息收益，同时警惕疫情和信用风险的不确定性。