北交所策略专题报告：乘风起新势_北交所改革多管齐下，全力提升定位及流动性-20230902-开源证券-22页_1016kb

北交所改革总结

核心内容

2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，标志着北交所进入新一轮改革加速期。此次改革旨在提升优质上市公司供给，优化市场生态，增加各类投资者数量，以及完善交易制度，从而全面提升北交所的市场活跃度和流动性。

主要观点

1. 改革措施与目标

• 提升优质上市公司供给：通过缩短上市流程，吸引更多规模较大的优质企业进入北交所。
• 优化市场生态：通过增加投资者数量、丰富产品体系、优化交易机制等方式，提升市场活力与韧性。
• 增加投资者数量：允许已开通科创板交易权限的个人投资者直接参与北交所投资，预计合格投资者数量将上升。
• 制度更新：包括扩大混合做市、推出可转债、丰富指数体系、启用独立代码号段等，以提升市场流动性。

2. 交易制度改革

• 混合做市制度：北交所将扩大做市商队伍，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，进一步提升流动性。
• 融资融券业务：2023年2月正式启动，丰富市场对冲工具，提升市场活跃度。
• 可转债产品：推出公开发行可转债，丰富企业融资渠道，降低融资成本与难度。
• ETF与指数基金：北交所推出北证50指数基金，推动指数化投资，提高市场透明度与吸引力。

关键信息

1. 投资者数量与结构

• 北交所合格投资者数量已达557万户，较科创板2021年末的789万户有所差距，但预计有显著增长。
• 北交所目前仅有67只公募基金参与配置，而科创板与创业板的公募基金数量较多，存在提升空间。

2. 上市流程优化

• 北交所上市流程已从新三板挂牌满12个月缩短至1至2个月，实现“ $12+1$ ”“ $12+2$ ”模式。
• 申请直联机制的企业需满足四项条件，包括符合定位、主营业务属于战略性新兴产业、上市计划明确、盈利能力强等。

3. 流动性与估值情况

• 北交所目前仍处于低估值状态，2022年PE TTM为18.2X，仅为科创板和创业板的3折。
• 北交所2022年平均换手率为207.94%，远低于科创板和创业板的644.8%和1304.61%。
• 北交所全年成交额为1577.31亿元，与科创板差距较大。

4. 投资主线

• 高成长专精特新“小巨人”：北交所是这类企业的重要融资平台，已有多家新上市企业取得较好业绩。
• 北证50指数中低估值高权重成分股：部分高权重低估值公司已获得投资者青睐，具备重估潜力。
• 转板预期公司：北交所已有3家成功转板至科创板和创业板，转板带来显著股价涨幅，如观典防务最高涨幅超70%。

重要数据与图表

1. 投资者数量

• 图1：北交所目前合格投资者达557万户。
• 图2：2021年底科创板投资者户数达789万户。

2. 融资情况

• 图3：直联机制推出后，北交所月均募资额大幅上升，2022年11月至2023年5月，月均融资额达23.77亿元。
• 图5：北交所一季度公募持仓27.87亿元。

3. 交易机制

• 图4：科创板做市商制度“开闸”当日平均换手率增加1.48%。
• 图7：北交所2023年改革加速。

4. 估值与流动性

• 图8：北交所PE(2022)低至18.2X，仅为科创板和创业板的3折。
• 图9：北交所2022年平均换手率为207.94%。
• 图10：北交所全年成交额为1577.31亿元。

5. 转板情况

• 图13：观典防务于2022年5月25日转板至科创板。
• 图14：转板预期带动观典防务股价上涨，最高涨幅超70%。

风险提示

• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 宏观经济环境风险

结论

北交所通过多项改革措施，旨在提升市场流动性、吸引更多优质企业上市、丰富产品体系，并优化投资者结构。尽管当前仍处于低估值状态，但随着改革的推进和投资者的增加，北交所有望迎来新一轮的估值重估，特别是高成长专精特新“小巨人”、北证50指数中低估值高权重成分股及具备转板预期的公司，具备较大的投资机会。