证券Ⅱ行业深度报告：北交所，重磅改革，站上高质量发展新起点-20230909-东吴证券-16页_591kb

北交所改革深度报告总结

核心内容概述

2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（简称《意见》），标志着北交所迎来新一轮重磅改革，旨在提升市场活力与韧性，打造服务创新型中小企业的主阵地。本次改革从融资端、投资端和交易端三方面入手，完善市场机制，推动北交所高质量发展。

主要观点与关键信息

一、改革重点：融资、投资、交易三端发力

• 融资端改革

  • 优化“连续挂牌满12个月”的执行标准，允许摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市。
  • 删除新三板创新层进入门槛中“累计融资金额不低于1000万元”的要求，提升企业融资灵活性。
  • 允许优质企业直接IPO上市，无需在新三板挂牌满12个月，缩短上市周期。

• 投资端改革

  • 优化投资者适当性管理，允许已开通科创板权限的投资者直接参与北交所交易，无需验资和知识评测。
  • 引导机构资金进入北交所，允许私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资企业股票。

• 交易端改革

  • 扩大融资融券标的范围，允许北交所股票自上市首日纳入两融标的。
  • 优化做市商制度，降低做市商准入门槛，新增符合北交所特点的指标，如保荐上市公司家数排名和新三板做市成交金额排名。
  • 允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，提升流动性。

二、北交所发展现状与改革必要性

• 市场定位

  • 北交所专注于服务创新型中小企业，尤其聚焦“专精特新”企业，与科创板、创业板形成错位发展。
  • 与科创板“硬科技”、创业板“三创四新”不同，北交所更强调“更小、更早、更新”的企业服务。

• 市场差距

  • 截至2023年9月7日，北交所公司数量218家，总市值2,654亿元，远低于主板、创业板和科创板。
  • 日均成交额仅11.9亿元，远低于科创板和创业板，流动性不足问题突出。

• 投资者门槛

  • 投资者需资产不低于50万元，个人投资者入场受限，导致市场流动性不足。
  • 公募基金持有北交所市值占比仅为0.1%，远低于其流通市值占比，显示机构资金参与度偏低。

• 改革动因

  • 北交所作为多层次资本市场的重要环节，需通过改革提升市场活力、优化资源配置、增强服务能力。
  • 流动性不足是当前北交所发展的主要瓶颈，需通过政策优化加以改善。

三、改革预期效果

• 公司质量提升

  • 优化企业上市路径，提升优质企业融资便利性，有助于提高上市公司质量。
  • 引入更多增量资金，改善市场流动性，提升北交所投资价值。

• 市场活跃度提升

  • 改革后北交所市场活跃度明显提升，改革首日成交额环比增长84%，换手率提升1.14个百分点。
  • 预计未来北交所流动性将显著改善，市场运行效率和生态将逐步优化。

• 券商业务扩容

  • 券商投行业务、做市业务及经纪业务将受益于改革，尤其是做市商门槛降低，预计吸引更多券商参与。
  • 2023年北交所IPO募资额中，部分券商表现亮眼，显示市场潜力。

四、投资建议

• 配置价值凸显

  • 当前北证50指数PE（TTM）估值为17.51x，处于历史低位，具备较高的性价比与安全边际。
  • 建议增配北交所板块，关注技术密集型行业及优质标的。

• 重点行业推荐

  • 机械设备：聚焦高端制造，具备成长性与技术壁垒。
  • 计算机：受益于科技创新与产业升级，成长空间大。
  • 医药生物：契合国家产业政策，具备高附加值与创新潜力。

• 投资主线

  • 专精特新稀缺性标的：北交所上市公司中，47%为国家级专精特新“小巨人”企业，部分标的兼具稀缺性与成长性。
  • 具备转板预期的优质标的：北交所与沪深市场同类型企业的估值差距有望逐步缩小，建议关注科创板及创业板潜在转板标的。

五、风险提示

• 宏观经济承压：若经济复苏不及预期，可能影响市场整体表现。
• 政策推进不及预期：改革政策从发布到落地仍需时间，执行力度可能影响市场效果。
• 市场交投活跃度下滑：流动性提升需要时间，若市场活跃度不及预期，可能影响改革成效。

结论

北交所改革全面覆盖融资、投资与交易机制，旨在提升市场活力、优化资源配置、增强服务实体经济的能力。改革政策落地后，北交所公司质量与市场活跃度有望显著改善，成为支持创新型中小企业发展的重要平台。建议投资者关注北交所相关行业及优质标的，把握改革带来的发展机遇。