实体经济图谱2023年第27期：政策多管齐下-20230902-财通证券-25页_1mb

政策多管齐下：2023年8月制造业与房地产数据及政策回顾

核心内容

2023年8月，制造业PMI数据显示，制造业景气度有所回升，其中财新制造业PMI回升幅度较大，进入扩张区间。从高频数据来看，终端需求呈现分化态势，地产销售依然疲软，而汽车销售和部分服务消费则表现强劲。与此同时，政策层面采取了一系列措施，包括房地产信贷政策的调整、个人所得税专项附加扣除的提升、外汇存款准备金率的下调等，旨在刺激内需、稳定市场预期。

主要观点

• 制造业景气度回升：8月制造业PMI延续回升，生产端为主要拉动力，但需求端改善幅度放缓。
• 地产销售疲软：8月35城地产销量增速降幅收窄，但百家及五大龙头房企销量增速降幅扩大，各口径地产销量均创同期新低。
• 汽车销售回暖：8月乘用车批发和零售销量增速双双转正，显示市场信心有所恢复。
• 服务消费稳健：服务消费指标保持同期高位，但环比动能减弱，部分指标如电影票房、酒店入住率等出现明显回落。
• 政策支持：房地产政策进一步松绑，包括降低首付比例、二套住房贷款利率、存量房贷置换方案等，旨在减轻居民负担、促进消费和投资。

关键信息

房地产

• 需求：8月35城地产销量增速降幅略收窄至-22.2%，但百家和五大龙头房企销量增速降幅扩大。
• 价格：8月百城房价同比增速走平至-0.2%，环比增速维持在0附近。
• 库存：8月十大城市商品房库销比升至14.6个月，处同期次高位。
• 政策：一线城市宣布“认房不认贷”，全国统一调降首付比例，降低二套住房贷款利率，出台存量房贷置换方案。

乘用车

• 销量：8月前27天乘联会乘用车零售、批发销量增速双双转正至6%、3%。
• 库存：8月汽车经销商库存预警指数降至56.9%，处同期次高位。
• 解读：销售回暖带动库存去化，市场信心有所恢复。

家电

• 需求：7月三大白电厂家销量增速普遍下行，其中空调、洗衣机和冰箱增速均有所下降。
• 库存：7月库销比涨多跌少，空调库销比仍处历年以来同期高位。
• 解读：市场整体需求偏弱，部分子行业受出口影响较大。

纺服

• 价格：柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数均值走高。
• 库存：7月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比普遍上行，创同期新高。
• 解读：销售淡季背景下，订单不足导致库存攀升，但部分原料价格有所上涨。

休闲服务

• 票房：2023年暑期档票房收入和观影人次创历年新高，国产片贡献近九成票房。
• 酒店入住率：上周国内酒店平均入住率下行至72.4%，客房平均房价下跌。
• 解读：暑期档表现强劲，但随着假期结束，市场热度有所回落。

机械

• 营收：7月机械子行业营收增速普遍下行，通用设备、专用设备等增速显著下滑。
• 解读：高基数效应和国内外需求偏弱影响了行业表现，但两年平均增速仍保持正增长。

重卡

• 销量：8月重卡销量约6.9万辆，同比增速回升至49.3%，环比由负转正。
• 解读：用户对燃气车型替代柴油车型的需求旺盛，叠加海外出口增长，带动销量回升。

化工

• 价格：PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存天数降至10.8天。
• 解读：纺织行业逐步进入旺季，原料备库积极性提升，库存有所回落。

钢铁

• 价格：螺纹钢价格上升，热轧板卷价格下降，吨钢毛利双双上行。
• 库存：样本钢厂钢材库存由去转补，社会库存延续去化。
• 解读：钢价分化，部分区域执行控产计划，库存逐步去化。

水泥

• 价格：全国水泥均价有所回落，环比增速转负。
• 库存：全国水泥企业库容比降至75.3%。
• 解读：市场需求疲软，价格震荡调整，库存持续高位。

玻璃

• 价格：浮法玻璃均价上升，环比由负转正。
• 库存：库存升至4428万重箱。
• 解读：市场进入旺季前过渡期，下游按需采购，库存略有回补。

原油

• 价格：Brent和WTI原油均价均升。
• 库存：美国商业原油库存下降，LME铜、铝价格上行。
• 解读：供应扰动推升油价，美元指数走高，金属价格普遍上行。

有色

• 价格：LME铜、铝均价上行，COMEX黄金、银均价走高。
• 库存：LME铜库存上升，铝库存下降。
• 解读：市场情绪受政策支持和经济数据提振，库存变化反映供需关系。

货运

• 海运：CCFI、BDI和BDTI指数均降。
• 铁路：铁路货运量同比由正转负。
• 公路：整车货运流量指数回落，但分拨中心和物流园吞吐量指数延续上行。
• 解读：货运市场整体疲软，部分运输方式表现略好。

客运

• 地铁：23城地铁客运量下行，一线城市同步回落。
• 航空：国内、国际航班架次数均降。
• 解读：暑期出行需求下降，市场热度逐渐消退。

电力

• 耗煤：8月六大发电集团日均耗煤增速下行，两年平均增速仍升。
• 库存：煤炭库存回补，三峡出库量回落。
• 解读：水电增长缓解火电压力，但耗煤增速受高基数影响。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 奖项：Wind金牌分析师宏观研究第三名、CEIC与EMIS杰出成就分析师、最佳路演分析师、金麒麟最佳分析师·未来之星等。

信息披露

• 分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：报告仅供内部参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策。

投资评级

• 公司评级：基于报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅。

  • 买入：涨幅大于10%
  • 增持：涨幅在5%~10%之间
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
  • 无评级：因资料不足或重大不确定性事件

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅。

  • 看好：优于市场
  • 中性：与市场持平
  • 看淡：弱于市场

• 市场基准：

  • A股：沪深300指数
  • 香港：恒生指数
  • 美股：标普500指数