20130822-申万宏源-申银万国晨会纪要_29页_603kb

报告摘要

晨会纪要总结

核心内容

2013年8月22日的晨会主要围绕国债期货、量化投资策略及重点行业公司中报点评展开，分析了市场走势、投资工具运用、行业表现及公司盈利预测调整等关键信息。

主要观点与关键信息

一、市场走势分析

指数名称	收盘（点）	1日涨幅（%）	5日涨幅（%）	1月涨幅（%）
申万A指	2055.7	0.24	-1.13	6.77
上证指数	2072.9	0.02	-1.29	4.03
深证综指	1003.8	0.50	-0.89	7.75
沪深300	2308.5	-0.17	-1.72	5.39
香港恒生	21746.	-1.02	-3.53	1.80
香港国企	9831.6	-0.79	-3.47	4.06

风格指数表现：小盘指数涨幅较大，为0.63%；中盘指数为0.47%；大盘指数为-0.25%。
行业表现：
- 涨幅前五：电子制造（2.63%）、渔业（2.48%）、计算机设备（2.36%）、机场（2.71%）、燃气（3.13%）。
- 跌幅前五：酒店（-1.89%）、白色家电（-1.20%）、农业综合（-1.00%）、银行（-0.82%）、铁路运输（-0.87%）。

二、重点投资建议

1. 国债期货应用

国债期货是利率期货的一种，属于高级金融衍生工具。
市场规模大，2012年成交额是股指期货的10倍。
机构投资者可运用国债期货进行期现套利、跨期套利、信用利差对冲、CTA策略。
国债期货还可与银行间利率互换等产品结合，设计新策略和产品。
有别于大众的认识：
- 国债期货合约价值占比在1%~50%之间，多头头寸为主。
- 套利交易不是完全无风险，可能因保证金不足而被迫平仓。
- 国债ETF与期货的套利策略较难构建，且套利空间较小。

2. 场外期权发展

场外期权规模通常大于场内期权，尤其在权益类期权中。
成熟市场与新兴市场发展差异显著，场外期权在风险管理和产品开发中发挥重要作用。
有别于大众的认识：
- 定价和对冲复制技术是证券公司开展场外期权业务的核心竞争力。
- 场外期权适合规模较大的资产管理和产品开发。

3. 成长股牛市下的量化投资

因子表现：成长因子、盈利动量因子表现较好，而估值因子表现较差。
策略建议：
- 开发适合成长股牛市的多头模型。
- 挖掘事件投资策略，如“业绩快速增长+EPS小幅超预期”、“业绩快速增长+重点报告”。
- 构建综合策略，降低风险，提高胜率。
有别于大众的认识：
- 以毛利率因子、预期成长因子和1月盈利动量因子构建的成长模型表现突出。
- 具有牛股特征的股票并不一定成为牛股，其表现分化严重。

4. 事件策略

业绩类事件：业绩预告的超额收益强于业绩快报。
股权类事件：高管增持效果优于股东增持。
融资分配类事件：定增预案超额收益显著，高于公开增发和配股。
综合策略表现：基于业绩预告、高管增持、定增追涨的综合策略表现优异，2007年至今跑赢沪深300指数312%。

三、重点公司中报点评

1. 三全食品

业绩表现：1-6月收入增长26.5%，利润增长31.9%，EPS为0.27元。
盈利预测：上调13-15年EPS至0.382元、0.604元、0.829元，对应PE分别为8.5X、7.4X、6.1X。
投资建议：上调至“买入”评级，关注高端产品私厨和龙凤整合带来的增长。

2. 隧道股份

业绩表现：上半年营收增长20.2%，新签订单增长16.7%。
盈利预测：上调13-14年EPS至1.02元、1.18元，对应PE分别为8.5X、7.4X。
投资建议：受益于上海基建复苏和城轨审批权下放，维持“增持”评级。

3. 省广股份

业绩表现：上半年营收增长稳定，净利润增长43.0%。
投资建议：上调备考盈利预测，重申“买入”评级，关注全产业链布局和渠道覆盖。

4. 凤凰传媒

业绩表现：上半年营收增长9.2%，净利润增长8.5%，EPS为0.21元。
投资建议：维持“增持”评级，关注新媒体转型和收购慕和网络。

5. 长盈精密

业绩表现：上半年营收增长60.2%，净利润增长10.74%。
投资建议：上调至“买入”评级，关注金属加工龙头地位和未来业绩爆发。

6. 唐山港

业绩表现：上半年营收增长9.34%，净利润增长32.33%。
投资建议：维持“增持”评级，关注港口吞吐量增长和物流业务毛利提升。

7. 华策影视

业绩表现：上半年营收增长47.2%，净利润增长32.9%。
投资建议：维持“增持”评级，关注产业链布局和内容+衍生品模式。

8. 七匹狼

业绩表现：上半年营收同比下降4.3%，净利润增长4.3%。
投资建议：维持“增持”评级，关注终端零售回暖和品牌影响力。

9. 江南高纤

业绩表现：上半年营收增长5.3%，净利润增长30.4%。
投资建议：维持“增持”评级，关注ES纤维业务和国际渠道拓展。

10. 张化机

业绩表现：上半年营收增长7%，净利润增长6%。
投资建议：维持“增持”评级，关注煤化工设备订单和资本开支下降。

11. 奥飞动漫

业绩表现：上半年营收增长33.8%，净利润增长43.0%。
投资建议：维持“增持”评级，关注动漫平台价值和渠道覆盖。

12. 太极股份

业绩表现：上半年营收增长24.6%，净利润增长4.1%。
投资建议：维持“中性”评级，关注智慧城市业务和解决方案优势。

13. 数字政通

业绩表现：上半年营收增长115%，净利润增长44%。
投资建议：维持“买入”评级，关注智慧城市订单锁定和新业务推进。

14. 云南白药

业绩表现：上半年营收增长19%，净利润增长30%。
投资建议：维持“买入”评级，关注健康品增长和中药检测业务。

15. 晨鸣纸业

业绩表现：上半年营收增长0.6%，净利润增长253.8%。
投资建议：建议增持，关注湛江晨鸣成本优势和行业集中度提升。

16. 水晶光电

业绩表现：上半年营收增长19.38%，净利润增长30.66%。
投资建议：维持“增持”评级，关注穿戴式设备市场潜力和蓝玻璃业务。

17. 中兴通讯

业绩表现：上半年营收下降19%，净利润增长1.05亿元。
投资建议：关注业绩逐季改善和软件退税带来的额外收益。

总结

本次晨会内容涵盖了国债期货、场外期权、量化投资策略、事件驱动投资等多个领域，同时对三全食品、隧道股份、省广股份、凤凰传媒、长盈精密、唐山港、华策影视、七匹狼、江南高纤、张化机、奥飞动漫、太极股份、数字政通、云南白药、晨鸣纸业、水晶光电、中兴通讯等重点公司进行了中报点评，并提出相应的投资建议。

整体来看，市场对成长股、行业整合、新产品和新策略的期待较高，尤其是国债期货和场外期权在资产配置、对冲和产品设计中的作用日益显著。同时，部分公司因行业复苏、并购整合、渠道拓展等积极因素，盈利预测上调，投资评级提升。

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