20210423-华创证券-中国平安-601318.SH-2021年一季报点评_NBV增速回正_寿险改革全面推开实施_7页_996kb

报告摘要

中国平安于2021年4月23日发布2021年第一季度财报，财报数据显示，公司整体表现稳健，部分业务板块出现积极变化。尽管一季度新业务价值有所增长，但寿险改革的成效尚未显现，同时资本市场波动对利润产生影响。

新业务价值增长：2021年第一季度，中国平安实现新业务价值190亿元，同比增长15.4%，符合市场预期。增长主要得益于“开门红”期间短储年金产品和新旧重疾产品转换营销的推动。
寿险业务表现：寿险及健康险原保费收入为585亿元，同比增长15.3%。然而，新业务价值率同比下降2.1个百分点至31.4%。寿险代理人规模为98.6万人，同比下降3.7%，延续前期下降趋势。
投资收益波动：年化总投资收益率为3.1%，同比下降0.3个百分点；净投资收益率为3.5%，同比下降0.1个百分点。主要由于对华夏幸福投资计提减值及估值调整，影响税后净利润100亿元，税后营运利润29亿元。
剔除影响后的表现：若剔除华夏幸福投资影响，归母净利润和营运利润分别同比增长43%和17%，整体投资收益率有所回升。
各业务板块趋势：
- 寿险业务：营运利润同比增长4%，但价值率下降，改革成效需时间验证。
- 财产险业务：营运利润和净利润分别同比增长15.3%，COR下降至95.2%，表现优于去年同期。
- 银行业务：营运利润和净利润分别同比增长18.5%，资产质量改善导致拨备力度减弱。
- 科技业务：营运利润同比增长80.9%，表现强劲。

财务指标：
- 归母净利润：272亿元，同比增长4.5%
- 归母营运利润：391亿元，同比增长8.9%
- 归母净资产：7722亿元，同比增长1.3%
- 每股盈利（EPS）：8.5元（2021年预测）
- 市盈率（PEV）：1.1-1.2倍，对应目标价区间90.5-98.7元
投资建议：维持“强推”评级，预计2021年EV增速为10%-15%，但需关注寿险改革对全年业绩的影响。
风险提示：
- 新业务价值增长不及预期
- 权益市场动荡
- 经济下行压力加大

公司基本数据：
- 总股本：1,828,024万股
- 总市值：13,823.52亿元
- 流通市值：8,191.66亿元
- 资产负债率：89.6%
- 每股净资产：41.7元
财务预测：
- 归母净利润（2021E-2023E）：155,156百万、175,972百万、199,784百万
- EPS（2021E-2023E）：8.5元、9.6元、10.9元
- 市净率（2021E-2023E）：1.6倍、1.4倍、1.2倍

组长及分析师：
- 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行
- 张径炜：西南财经大学保险会计硕士
- 洪锦屏：华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券
- 张慧：澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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