20210423-东吴证券-中国平安-601318.SH-2021年一季报点评_新业务价值高增_关注公司长期价值_6页_486kb

2021年一季报点评总结

核心内容概述

中国平安2021年第一季度财报显示，公司整体业绩稳健增长，归母净利润与营运利润均实现提升，客户经营协同效应显著。尽管短期面临疫情与车险综改的双重压力，但公司通过渠道与产品改革，推动新业务价值回暖，展现出长期发展的潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的综合金融与科技实力，未来成长性值得期待。

主要观点与关键信息

集团表现

• 归母净利润：2021Q1实现272.23亿元，同比增长4.5%，表现稳健。
• 营运利润：剔除短期投资波动后，营运利润同比增长8.9%，达391.20亿元。
• 营运ROE：年化营运ROE维持在20.0%的较高水平。
• 净资产：期末归母净资产为7721.79亿元，同比增长11.9%，对应BVPS为42.24元/股。

寿险业务

• 新业务价值：寿险分部实现新业务价值189.80亿元，同比增长15.4%。
• 新单保费：新单保费达605.27亿元，同比增长23.1%。
• 代理人规模：个险代理人规模为98.6万人，较年初下降3.7pct，但人均产能提升明显，个险新单保费达511.8亿元，同比增长19.1%。
• 新业务价值率：因疫情对高价值型业务影响尚未完全消除，新业务价值率降至31.4%，同比下降2pct。

产险业务

• 保费收入：产险业务实现保费收入661.75亿元，同比下降8.8%。
• 车险与非车险：车险保费下降8.8%，非车险保费下降15.8%，意健险保费增长28.5%。
• 综合成本率：产险综合成本率95.2%，同比下降1.3pct，业务品质保持优良。
• 净利润：产险净利润达51.19亿元，同比增长15.2%。
• 投资收益：总/净投资收益分别为239.07、368.20亿元，同比变动-7.8%、+15.1%。
• 投资收益率：年化总/净投资收益率分别为3.1%、3.5%，同比分别下降0.3pct、0.1pct。

盈利预测与投资评级

• NBV增速：预计2021-2023年新业务价值（NBV）增速分别为15.8%、19.2%、17.8%。
• 估值：2021年A股与H股P/EV估值分别为0.88倍与0.85倍，维持“买入”评级。
• 长期价值：公司产品结构与渠道实力在行业中处于领先位置，综合金融和科技实力突出，具备长期投资价值。

风险提示

1. 保障型产品后续销售不及预期；
2. 长端利率大幅下行影响投资端；
3. 投资收益大幅下行；
4. 管理层机制变革的不确定性。

市场数据概览

基础数据

• 每股净资产：42.24元
• 资产负债率：89.70%
• 总股本：18,280.24百万股
• 流通A股：10,832.66百万股

盈利预测与估值（单位：百万元）

投资建议

分析师认为，尽管短期受疫情与车险综改影响，但公司通过“1+4”改革计划，逐步优化渠道与产品结构，新业务价值增长显著，长期价值值得期待。维持“买入”评级，建议关注公司二季度渠道增员及新重疾险产品市场接受度情况。

免责声明

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