深度报告-20240321-德邦证券-凌云股份-600480.SH-热成型_电池壳双引擎驱动_有望切入机器人领域_21页_2mb

证券研究报告：凌云股份（600480.SH）

• 发布日期：2024年3月21日
• 行业：汽车/汽车零部件
• 评级：增持（首次）
• 分析师：邓健全、赵悦媛、赵启政

核心业务与技术优势

凌云股份是中国兵器工业集团下属公司，主要业务涵盖汽车金属及塑料零部件和市政塑料管道两大板块，其中汽车金属业务是核心利润来源。

1. 热成型与电池壳业务：公司2015年收购德国WAG，切入新能源电池壳领域，热成型技术应用广泛。截至2023年上半年，汽车金属板块累计定点项目77个，产品如电池壳上盖、热成型管状A柱等实现客户谱系突破。
2. 汽车管路业务：作为传统优势领域，2023年上半年新增定点项目158个，客户包括特斯拉、蔚来等。
3. 人形机器人方向：公司联合中科院合肥物质研究院等机构，参与国家工信部人形机器人“低成本高精度智能化力传感器”揭榜任务，力传感器市场规模预计2030年达328亿元。

财务预测与估值

• 营收预测（2023-2025年）：18023亿、19479亿、21573亿元。
• 归母净利润预测：606亿、733亿、859亿元（YoY分别为232%、789%、209%）。
• 当前股价（10.14元）对应PE：157倍（2023年）→ 130倍（2024年）→ 111倍（2025年）。
• 可比公司均值PE（2023-2025年）：465倍、193倍、139倍。

风险提示

1. 原材料价格波动。
2. 新能源汽车销量不及预期。
3. 产能建设进度延迟。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，认为公司热成型、电池壳及机器人业务将驱动业绩增长。