20250614-天风证券-凌云股份-600480.SH-主业稳健增长_机器人传感器带来增长期权_12页_1mb

凌云股份首次覆盖报告总结

公司概况

凌云股份（600480）是中国兵器工业集团公司旗下的公司，成立于2003年，主营汽车零部件和市政管路业务，积极布局全球化与高端化。公司2015年收购德国WAG公司，获取高强度、轻量化汽车零部件技术，并于2023年申报工信部机器人力传感项目，进军机器人领域。

主营业务

汽车零部件

“冲压件+电池壳”双轮驱动：冲压件收入约60亿元，位居国内第三方厂商前列；电池壳体受益于新能源汽车电动化，市场前景广阔。公司合作国际头部厂商如奔驰、宝马，通过子公司降本增效推动业务发展。

市政管路

管路行业龙头，产品覆盖燃气、排水等领域，国内市场占有率高，客户包括港华燃气、宝钢等。

机器人板块

业务覆盖力传感器、智能关节、机械臂等关键零部件，力传感器已批量样件生产，布局人形机器人市场，潜在市场空间超百亿。

财务表现

历史数据

2023-2024年，公司营收和归母净利润双增长，复合增长率分别为11.2%和18.99%。财务指标如毛利率、净利率稳步提升。

估值

当前股价14.35元，目标价22.5元，给予2025年25XPE，评级“买入”，基于可比公司估值分析。

投资建议

首次评级“买入”，目标价基于盈利预测和行业平均估值。预计2025-2027年收入年增速4%-7%，净利润年增速30%-15%。建议投资者关注长期增长潜力。

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 人形机器人发展不及预期
• 股价大幅波动风险