20170513-光大证券-策略研究_创业板16年内生增速是多少__11页_1mb

创业板16年内生增速及市场分析总结

核心内容

创业板内生增速测算

• 2016年创业板盈利增速（剔除温氏）为 31.3%。
• 通过分解法测算的内生增速为 20.7%。
• 通过剔除法测算的内生增速为 21.9%。
• 两种方法得出的结果较为接近，均为 20% 左右。

内生增速不可持续

• 2016年创业板内生增速的提升主要受2015年低基数影响，是周期性因素导致。
• 与2013-2015年个位数的内生增速相比，2016年的增长显得不具持续性。
• 预计2017年创业板内生增速将明显下降。

主要观点

市场趋势

• 短期止跌：上周央行MLF操作对市场情绪起到边际缓解作用，市场止跌反弹。
• 中长期调整趋势未变：市场仍面临盈利向下+利率向上的不利组合。
• 货币政策：MLF操作是流动性对冲，不改变货币政策收缩方向。

行业表现

• 金融板块表现突出，略有上涨。
• 其他行业普遍下跌，军工、建材、电气设备、钢铁、农林牧渔、商贸跌幅靠前。
• “追风”行业组合（银行、家电、轻工制造、商业贸易、传媒）上周涨幅为 -1.46%，低于沪深300（万得全A）的 0.08%。

行业比较分析

盈利预测变动幅度

• 变动幅度前五行业：交通运输（+0.44%）、化工（+0.16%）、电子（+0.16%）、电气设备（+0.12%）、休闲服务（+0.12%）。
• 变动幅度靠后行业：有色、房地产、计算机、机械、建筑。

行业估值比较

• 估值较低行业：银行、传媒、医药、商贸、采掘。
• 估值较高行业：家电、建材、钢铁、通信、建筑、交运。

行业流动性比较

• 流动性较强的行业：银行、非银金融、家电、电子、传媒。
• 流动性较弱的行业：计算机、医药、商贸、纺服、机械、有色。

关键信息

• 创业板2016年盈利增速为 31.3%，剔除外延并购后内生增速约为 20.7%-21.9%。
• 2016年主板（非金融）业绩增速为 22.5%，与创业板内生增速相近。
• 2017年预计创业板内生增速将明显下降。
• 市场短期反弹，但中长期仍面临盈利与利率双压力。
• 配置建议偏向防御性行业，如银行、保险等低估值蓝筹，以及电子、传媒、医药等业绩与估值匹配的消费和成长股。
• 建议关注国企改革主题。

行业综合排名

• 排名靠前行业：银行、电子、传媒、非银金融、化工。
• 排名靠后行业：纺服、机械、计算机、有色、房地产。

量化行业比较综合得分

配置建议

• 偏重防御性投资，关注低估值价值蓝筹如银行、保险。
• 选择业绩与估值匹配的消费和成长股，如电子、传媒、医药。
• 主题投资建议关注国企改革。

联系信息

• 分析师：赵扬（执业证书编号：S0930515040001）
• 联系人：张安宁
• 联系方式：
  • 赵扬：021-22169324, zhaoyang88@ebscn.com
  • 张安宁：021-22169042, zhanganning@ebscn.com

其他信息

• 光大证券研究所：提供专业的证券研究报告，包含市场分析、估值方法、行业比较等内容。
• 免责声明：本报告基于假设，不保证分析结果的准确性，估值方法及模型有其局限性，不构成投资建议。