20221212-国投安信期货-2023年镍及不锈钢年度策略报告_短缺犹存_先扬后抑_40页_2mb

报告摘要

短缺犹存，先扬后抑 - 国投安信期货2023年镍及不锈钢年度策略报告总结

核心内容概述

本报告对2022年镍及不锈钢市场进行了深入分析，指出全球镍市场在低库存与地缘政治冲突背景下呈现“先扬后抑”的走势。印尼镍铁与湿法中间品的快速投产加剧了全球镍市场结构性供应短缺，短期内支撑镍价偏强运行。而随着2023年印尼湿法与高冰镍项目陆续投产，以及国内加工处理能力达产，纯镍将面临累库压力，镍价下行风险加大。从长远来看，新能源汽车的发展为镍市场提供了长期投资价值。

主要观点

2022年镍价走势：2022年镍价在低库存和地缘政治冲突背景下大幅上移，一季度大幅上涨，3月出现“史诗级”逼仓行情，价格一度突破10万美元/吨，随后因宏观面扰动和市场回调，价格回落至2.5万美元/吨附近，但仍维持高位。
印尼镍项目进展：印尼镍铁产能持续释放，已成为全球第一大原生镍生产国。同时，印尼高冰镍和湿法中间品项目加速投产，预计2023年NPI产量将达140万吨，高冰镍产量也将大幅提升。
中国镍市场：2022年中国电解镍产量增长9%，但受印尼镍铁冲击，电解镍进口量大幅下降42%。中国原生镍产量约77.3万吨，其中含镍生铁占比最高，约37万吨。中国三元前驱体产量继续高速增长，预计全年产量超过90万吨。
不锈钢市场：2022年全球不锈钢产量同比下降，中国不锈钢产量下降约5%，主要受房地产行业疲软和出口受阻影响。印尼不锈钢产量或略有下降，但2023年新增产能预计达200万吨，带动镍消费增量。
产业链库存与利润：LME镍库存去库放缓，国内纯镍库存处于低位。不锈钢行业全年利润处于低位，受成本与销售双重压力，企业纷纷减产。镍铁行业利润先高后低，受印尼低成本镍铁冲击，国内镍铁价格大幅回落。
新能源汽车与电池行业：全球新能源车销量继续高速增长，预计2023年将突破1000万辆。动力电池装机量维持高位，三元前驱体产量预计同比增长50%，三元电池装机量占比下降，磷酸铁锂逐渐成为主流。

关键信息

供应端

全球镍矿产量：2022年全球镍矿产量同比增加14%，其中印尼产量占全球51%，红土镍矿占全球80%，硫化矿占20%。
全球原生镍产量：2022年全球原生镍产量达305万吨，同比增加17%。预计2023年产量335万吨，增长10%。
印尼镍铁与高冰镍项目：印尼镍铁产能持续释放，预计2022年产量达116万吨。高冰镍项目加速投产，2022年产量预计达20万吨，2023年有望进一步增长。
中国电解镍与NPI产量：2022年中国电解镍产量预计17.5万吨，NPI产量预计40万吨，原生镍产量约77.3万吨。
中国硫酸镍产量：2022年中国硫酸镍产量预计达38万吨，原料结构由镍豆、镍粉转向印尼MHP和高冰镍。

需求端

全球原生镍消费量：2022年全球原生镍消费量预计292万吨，同比增加4%。预计2023年消费量达320万吨，增长9%。
不锈钢消费：2022年全球不锈钢产量预计下降，中国不锈钢产量同比下降5%。印尼不锈钢产量或略有下降，但2023年新增产能达200万吨。
新能源车与电池需求：2022年全球新能源车销量预计突破1000万辆，动力电池装机量预计达341.3GWh，三元前驱体产量预计增长至90万吨，三元电池装机量占比降至39.6%。

产业链库存与利润

LME库存：2022年LME镍库存从10万吨降至5.2万吨，去库放缓，预计2023年下半年可能开始累积。
国内纯镍库存：2022年国内纯镍库存维持低位，11月底社会库存为0.63万吨，期货仓单库存为0.12万吨。
不锈钢库存：2022年不锈钢社会库存去库至正常水平，但厂内库存明显高于去年同期，2023年预计库存将有所累积。
镍铁利润：2022年镍铁行业利润先高后低，下半年因印尼低成本镍铁冲击，国内镍铁价格大幅回落，部分企业陷入亏损。
不锈钢利润：全年不锈钢利润处于低位，企业减产去库，11月和12月不锈钢产量明显低于预期。

铬产业情况

铬矿进口量：2022年1-10月我国铬矿进口量1252万吨，同比减少1%。预计全年进口量1482万吨，同比减少0.7%。
铬铁产量：2022年我国铬铁产量预计622万吨，同比增长8%。预计2023年产量640万吨，增长3%。
铬铁进口量：2022年进口铬铁242万吨，同比下降8%。预计2023年进口量255万吨，增长5%。

供需平衡预测

全球供需平衡：2022年全球镍供需平衡为13万吨，2023年预计过剩15万吨，主要来自含镍生铁和中间品。
中国供需平衡：2022年中国原生镍产量77.3万吨，消费量预计292万吨，全球过剩15万吨。2023年全球原生镍供应增速高于需求增速，纯镍可能面临累库压力。

2023年展望

镍价走势：预计2023年镍价走势“先扬后抑”，上半年可能维持偏强，下半年下行风险加大。
不锈钢市场：2023年不锈钢新增产能较多，预计产量恢复增长，但需求仍偏弱，库存可能有所累积。
新能源产业链：随着印尼湿法和高冰镍项目投产，硫酸镍对纯镍的需求将逐渐下降，但短期内仍需消耗纯镍作为补充原料。
长期趋势：在“双碳”政策推动下，全球新能源汽车将快速发展，镍消费结构将向电池行业倾斜，预计到2030年电池行业镍消费占比将达到28%，不锈钢行业降至57%。