镍不锈钢半年报：远水难解近渴，下半年镍不锈钢价格先扬后抑-20210628-华泰期货-23页_1mb

镍不锈钢价格走势及供需分析总结

核心内容

2021年下半年，镍和不锈钢价格预计将呈现“先扬后抑”的趋势。主要原因在于供需格局的变化、库存水平以及新增产能的预期。

主要观点

镍市场

1. 需求增长：三元电池高镍化进程加速，推动镍需求增长。2021年上半年中国硫酸镍消耗纯镍量同比增幅高达287%。
2. 库存低：中国精炼镍库存处于历史低谷，低库存状态提升价格上涨弹性，且存在挤仓风险。
3. 供应压力：虽然印尼镍铁供应增量较大，但其对精炼镍的替代尚未完全兑现，镍铁价格仍表现坚挺。
4. 成本重心下移：随着印尼镍铁、湿法产能和高冰镍产能的增加，全球镍不锈钢成本重心将明显下移，对镍价形成下行压力。

不锈钢市场

1. 供需两旺：中国和印尼300系不锈钢产量创历史新高，但印尼镍铁回流减少，供应压力未能兑现。
2. 库存偏低：中国和印尼不锈钢库存处于偏低水平，价格上涨弹性较大。
3. 新增产能：下半年不锈钢新增产能将如期投产，对产量形成支撑，但需求存在不确定性。
4. 净出口下降：中国不锈钢净出口量降至历史低谷，未来可能继续维持低位。

关键信息

供需预测

• 全球镍供需平衡：2021年H2全球镍供应持续增长，需求高速增长，供需维持紧平衡。
• 中国镍供需平衡：2021年H2中国镍铁进口继续增加，不锈钢和新能源需求快速增长，供需维持紧平衡。
• 不锈钢产量：2021年5月中国和印尼300系不锈钢总产量约195万吨，创历史新高，同比增幅高达42%。

产能展望

• 印尼镍铁产能：2021年印尼镍铁预计新增产能50.7万镍吨，占全球原生镍供应比例可能超过50%。
• 湿法和高冰镍产能：2021年全球新增湿法和高冰镍产能约57.1万镍吨，其中力勤镍业3.5万镍吨湿法产能已投产，青山集团7.5万镍吨高冰镍产能预计在2021年四季度投产。
• 中国不锈钢产能：2021年计划新增产能337万吨，主要集中在江苏德龙、山东鑫海、江苏众拓等企业。

新能源需求

• 三元电池耗镍量：2021年上半年三元前驱体耗镍量同比增幅高达133.58%，预计未来将继续增长。
• 硫酸镍需求：2021年二季度硫酸镍原料中精炼镍占比提升至45.43%，成为精炼镍需求增长的主要驱动力。

风险与关注要点

• 美联储货币政策：可能影响全球市场流动性，进而对镍和不锈钢价格产生影响。
• 高冰镍产能进展：如果高冰镍产能迅速投产，将对精炼镍需求形成替代压力。
• 三元电池和替代电池技术发展：可能改变镍的需求结构和增长趋势。
• 300系不锈钢库存：库存水平可能影响不锈钢价格走势。

投资策略

• 镍：三季度谨慎偏多，四季度后谨慎偏空。
• 304不锈钢：三季度谨慎偏多，四季度后谨慎偏空。

数据来源

• 全球镍供需平衡表：WBMS 华泰期货研究院
• 中国镍供需平衡表：华泰期货研究院
• 全球主要镍企业产量及预期：SMM 上市公司报告 华泰期货研究院
• 全球新能源汽车耗镍量预估：华泰期货研究院
• 中国硫酸镍分原料产量：SMM 华泰期货研究院
• 中国三元前驱体产量与耗镍预估：SMM 海关总署 华泰期货研究院
• 中国不锈钢进出口量：中国海关 Mysteel 华泰期货研究院

总结

2021年下半年，镍和不锈钢价格走势将受到供需变化、库存水平、新增产能以及新能源需求增长的多重影响。镍市场将面临供应增长和成本下移的压力，而不锈钢市场则因新增产能和需求增长保持供需两旺。投资者需关注美联储政策、高冰镍产能进展以及300系不锈钢库存变化，以制定相应的投资策略。