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沪镍-不锈钢期货市场分析总结

核心内容

2026年沪镍-不锈钢期货市场呈现出明显的政策主导特征，价格走势受印尼镍矿配额政策及新能源汽车与电池产业需求变化双重影响。整体市场在上半年经历了先扬后抑的过山车行情，下半年预计仍将维持宽幅震荡格局。

主要观点

1. 镍价走势分析

• 上半年行情：镍价先扬后抑，主要受印尼政策收紧、硫磺供应中断及HPM计价新规等因素推动，一季度震荡偏强，二季度冲高回落。
• 下半年展望：镍价预计维持宽幅震荡、先抑后扬的运行格局，关键观察窗口为7月印尼RKAB配额修订申报期，若配额大幅放宽，镍价可能回调；若配额补充有限，则维持高位震荡。
• 主要影响因素：印尼配额政策、硫磺供应恢复节奏、全球镍库存水平及美联储货币政策走向。

2. 镍矿市场分析

• 上半年走势：镍矿价格由印尼政策收紧主导，矿价与政策预期高度联动，1—4月矿价持续上涨，5—6月因配额放宽信号回落但仍高于年初。
• 下半年展望：镍矿走势仍由印尼配额政策主导，若配额大幅放宽，矿价及成本支撑将减弱；若配额补充有限，则矿价维持紧平衡。
• 关键节点：7月1日至31日为印尼RKAB配额修订申报窗口，9月1日起印尼镍铁等15类铁合金出口需通过国有矿业控股公司BPI。

3. 镍铁市场分析

• 上半年走势：镍铁价格受印尼政策收紧、成本推升及下游不锈钢需求疲软影响，价格中枢显著上移，6月进入高位僵持。
• 下半年展望：镍铁价格预计维持高位宽幅震荡，主要变量为印尼配额政策及硫磺供应恢复节奏。
• 成本与利润：印尼镍铁成本持续上移，全成本陷入亏损；国内镍铁企业利润修复，但整体仍受进口冲击影响。

4. 不锈钢市场分析

• 上半年走势：不锈钢价格受成本驱动呈现冲高回落，304冷轧板价格从年初12850元/吨上涨至15400元/吨后逐步回落。
• 下半年展望：不锈钢预计维持高位震荡，三季度为传统淡季，四季度关注旺季需求兑现与配额落地情况。
• 影响因素：印尼配额政策、硫磺供应恢复、欧盟CBAM碳关税对出口的压制。

5. 新能源汽车与动力电池市场分析

• 上半年表现：新能源汽车延续增长但增速放缓，动力电池产量增长乏力，行业库存压力加大。
• 下半年展望：新能源车和动力电池有望迎来景气上行，需求端受益于传统旺季、以旧换新政策及出口增长，供给端新技术（如固态电池、钠电池）推动产业升级。

关键信息

• 印尼政策影响：印尼的镍矿配额政策是影响全球镍市场供需的核心变量，上半年政策收紧导致供应收缩与成本推升，下半年配额修订结果将决定市场走向。
• 成本支撑与产能出清：若镍价持续低位，可能倒逼高成本产能减产，但该逻辑需以印尼配额放宽为前提，否则难以启动。
• 供需平衡变化：全球镍市场从长期供应过剩转向紧平衡甚至短缺，不同机构对供需缺口判断存在分歧，但印尼政策收紧是推动市场转变的主要因素。
• 库存压力：LME镍库存约27.48万吨，上期所库存突破10万吨，对镍价上行形成压制。
• 重要时间节点：
  • 7月1日至31日：印尼RKAB配额修订申报窗口。
  • 9月1日：印尼镍铁等15类铁合金出口新规实施。

风险提示

• 政策变化：国内外宏观政策、印尼及菲律宾政策调整可能对市场产生重大影响。
• 需求波动：新能源汽车及动力电池需求可能出现新增长点，影响市场供需关系。
• 供应扰动：印尼出口新规可能导致镍铁等产品供应结构变化，增加市场不确定性。

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