20230617-创元期货-油脂周报_宏观叠加天气炒作_油脂大幅反弹_20页_2mb

油脂周报核心分析总结

一、摘要

本周油脂大幅反弹主要受宏观宽松、美豆产区干旱超预期及天气炒作驱动。短期天气因素利多油脂上涨，但中期供应宽松格局未变，预计油脂整体偏空，需关注美豆产区天气变化及EPA政策落地情况。品种间价差预计走阔，豆油、棕榈油同步走弱，菜油供需相对平衡。

二、短期分析要点

1. 美豆产区干旱超出预期：

   • 51%美国大豆种植区干旱，优良率降至59%，USDA播种进度超预期但出苗率较低，炒作天气风险，支撑美豆价格上涨。
   • 美豆出口缓慢，库存偏低，国内进口利润扩大。

2. 国内豆油供应增加：

   • 6月大豆到港量回升，油厂开机率高企，压榨量超预期，豆油库存环比增36%，累库加速。
   • 下游需求疲软，近月基差走弱，预计6-7月供应压力加大。

3. 棕榈油增产但库存压力减小：

   • 马来西亚5月MPOB报告偏空：产量高增，但出口因印尼低价冲击仅微增，库存大幅累库；印尼关税调降，但港口库存已高，国内供应逐步增加，去库放缓。

4. 菜油库存高企：

   • 菜油进口量大，库存4936万吨，进口利润倒挂，供需边际改善预期未兑现。

三、中期观点

1. 油脂供应逐渐宽松：

   • 6-7月大豆进口量创新高，豆油产量增加，将持续累库，导致中期供需宽松。
   • 生物柴油政策利好植物油需求，若EPA政策落地，或缓解供应压力。

2. 品种表现分化：

   • 菜豆价差预计拉大，豆油偏空，棕榈油维持中性，菜油库存高位缓解供需矛盾。

四、风险因素

1. 天气扰动：美豆产区干旱持续影响产量预期；厄尔尼诺可能延迟棕榈油增产。
2. 政策变化：印尼出口政策、中国海关政策不确定性；EPA可再生能源政策落地时间及效果。
3. 市场情绪：央行降息等宏观面利好可能引发短期反弹，但中期供应压力将主导走势。

五、整体结论

油脂短期反弹主要由天气炒作驱动，但中期供应宽松格局未变。预计油脂整体偏空，需注意美豆产区天气及印尼棕榈油政策变化。品种间价差将走阔，尤其是豆油与棕榈油价差扩大，短期可警惕反弹，中期维持观望。