20210509-新时代证券-闻泰科技-600745.SH-2020年报_2021一季报业绩点评_ODM转型客户结构优化_高景气下安世延续高增长_4页_862kb

ODM转型客户结构优化，高景气下安世延续高增长

核心内容总结

公司（2020年报&2021一季报业绩点评）作为国内ODM与半导体双龙头，2020年实现营收517.07亿元，同比增长24.36%，归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%。2021年Q1营收119.91亿元，同比增长8.03%，归母净利润6.52亿元，同比增长2.56%。公司业务持续增长，ODM客户结构不断优化，半导体业务成为主要增长动力。

主要观点

• ODM业务转型：公司从ODM服务公司向产品公司转型，提升议价能力，将价格压力转移至下游。通过昆明5G智能产业园建设、嘉兴无锡工厂扩产，显著提升通讯业务交付能力。
• 客户结构优化：随着5G智能手机出货量增加，品牌厂商中低端手机下沉，ODM业务在中低端市场占比提升，行业呈现量价齐升趋势，Top3厂商集中度达74%。
• 半导体业务强劲增长：公司于2020年实现对安世集团100%控股，半导体业务收入达98.9亿元，尽管受疫情成本影响，毛利率小幅下降至27.16%，但整体盈利能力创历史新高。截至2021年Q1，半导体业务收入达5.2亿美元，季度毛利率为34.1%，表现强劲。
• 第三代半导体布局：安世半导体推出硅基氮化镓功率器件（GaN FET），通过车规认证测试并实现量产，顺应汽车电动化趋势。
• 产能扩张与研发投入：公司积极扩充半导体产能，拓宽产品线，加大研发投入，开拓全球市场，提升制造能力，未来有望占据国际市场。

关键信息

• 财务表现：2020年净利润24.15亿元，同比增长92.68%；2021年Q1净利润6.52亿元，同比增长2.56%。
• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为36.89亿元、51.98亿元、67.82亿元，对应EPS分别为2.96元、4.18元、5.45元，PE分别为27.7X、19.6X、15.1X。
• 盈利能力：毛利率从2019年的10.3%提升至2020年的15.2%，2021年Q1毛利率达34.1%，净利率从3.0%提升至7.1%。
• 估值指标：P/E从81.4X降至15.1X，P/B从4.8X降至2.3X，EV/EBITDA从36.1X降至8.8X。
• 风险提示：ODM行业竞争加剧、对上游依赖性较强、商誉减值风险。

业务协同与战略发展

• ODM与半导体协同：公司通过架构改革、技术创新、相互赋能，推动ODM与半导体业务协同发展。
• 收购摄像头业务：公司收购欧菲光摄像头业务，向上游延伸，降低上游价格波动影响，提升盈利能力。
• 全球市场拓展：公司积极开拓全球市场，提升制造能力和产品线多样性，为未来增长奠定基础。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 分析师：毛正（首席分析师）、殷成钢（联系人）。

财务摘要

财务比率

市场数据

• 收盘价：82.00元
• 一年最低/最高：82.00元 / 167.75元
• 总股本：12.45亿股
• 总市值：1,020.96亿元
• 流通股本：8.64亿股
• 流通市值：708.71亿元
• 近3月换手率：61.4%

附注

• 分析师声明：报告观点为分析师个人观点，报酬与推荐意见无直接或间接联系。
• 免责声明：报告基于公开资料，不保证内容准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。
• 估值方法局限性：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值方法说明

• P/E：从81.4X降至15.1X
• P/B：从4.8X降至2.3X
• EV/EBITDA：从36.1X降至8.8X

联系方式

• 北京：梁爽，固话：010-69004647，邮箱：liangshuang@xsdzq.cn
• 上海：阎喜蒙，固话：021-68865595转255，邮箱：yanximeng@xsdzq.cn
• 广深：丁培培，邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn

公司网址

http://www.xsdzq.cn/