20160405-中国银河-估值跟踪第59期_春季反弹仍在持续_13页_778kb

估值跟踪第59期总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场主要指数及不同风格股票的估值情况，并对行业估值水平和市场情绪进行了评估。整体来看，市场仍处于反弹窗口期，但部分行业估值偏高，市场情绪尚未稳定。

主要观点

1. 指数估值持续反弹

• 经济改善与政策影响：数据表明经济正在逐步改善，同时美联储表态偏向鸽派，为市场提供了反弹的有利环境。
• 指数表现：目前上证综指市盈率（PE）为12.92倍，创业板指为56.88倍，两者均处于2010年至今的均值水平。
• 估值趋势：主要指数估值水平整体呈现反弹趋势，但仍需关注其与历史均值的对比。

2. 不同风格股票估值变化

• 金融股：估值略低于均值水平。
• 消费股与稳定股：估值处于均值水平。
• 周期股：仍有明显高估现象。
• 风格差异：不同风格股票的估值变化反映了市场对各类资产的偏好和预期。

3. 行业估值水平比较

• 高估行业：石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机等行业当前估值相对较高。
• 估值相对位置：这些行业在历史相对位置中处于较高水平，表明其估值偏离度较大。
• 估值偏离度分析：从PE和PB偏离度来看，估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值最高的行业集中在第一象限。当前大部分行业仍偏向于双向高估，银行、非银行金融、食品饮料、家电及电力与公用事业处于第三象限。

4. 市场情绪仍不稳定

• 估值差异反映情绪：估值的差异（如估值差与估值比）在一定程度上反映了市场情绪的高低。
• 情绪趋势：目前A股估值差与估值比仍在下行，表明市场情绪仍不稳定。
• 量化分析：通过“正态化”方法对PE和PB进行偏离度计算，进一步量化了行业估值偏离历史均值的程度。

关键信息

• 估值反弹窗口期：受经济改善和美联储政策影响，市场处于估值反弹阶段。
• 行业估值分化：部分行业（如石油、有色、钢铁等）估值偏高，而金融、消费等板块相对稳定。
• 市场情绪指标：估值差与估值比的下行趋势表明市场情绪尚未恢复稳定。
• 评级体系：银河证券采用行业与公司评级体系，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，用于指导投资决策。

估值偏离度计算公式

$$
\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
$$

通过该公式，可以量化各行业当前PE和PB的偏离程度，便于比较分析。

评级标准

联系信息

• 分析师：孙建波博士（首席策略分析师）
  邮箱：sunjianbo@chinastock.com.cn
  电话：(8610)83571306
  执业证书编号：S0130511040002

• 策略分析师（联系人）：姚祉
  邮箱：yaopin@chinastock.com.cn
  电话：（8621）20252607
  执业证书编号：S0130514110004

• 团队成员：孙建波、秦晓斌、姚珏、丁文、蔡芳媛

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