20230108-国盛证券-精工钢构-600496.SH-与国电投战略合作_BIPV有望驶入发展快车道_3页_683kb
报告摘要
精工钢构（600496.SH）总结
核心内容
精工钢构（600496.SH）与国电投浙江分公司、国核投资签署战略合作协议，共同推动光伏建筑一体化（BIPV）业务发展。该合作模式将有助于公司打通BIPV产业链资金端与资产端，发挥其在工商业屋面资源方面的优势，加速BIPV业务的落地与推广。
主要观点
1. 战略合作优势显著
- 合作方实力强大：国电投浙江分公司是全球最大光伏发电企业国电投的重要分支机构，具备较强新能源项目投资与开发能力。国核投资为国家电投集团产业基金下属控股子公司，在新能源项目融资、开发等方面有显著优势。
- 合作模式清晰：精工钢构负责屋顶光伏前期开发，合资公司负责BIPV项目报批、投资及建设，国电投浙江分公司拥有优先收购权。该模式可复制推广，为公司成长提供持续动能。
2. BIPV渠道与集成能力突出
- 渠道优势：公司拥有丰富的工商业屋面资源，常年承接吉利、普洛斯、京东等客户的钢结构厂房集成业务，每年可触达超千万平方米的屋面资源（潜在装机规模超1GW）。
- 集成能力成熟：自2009年起布局BIPV业务，已设立专业子公司、推出“精昇”光伏屋顶产品，并与东方日升、天合光能等企业战略合作，形成从设计、生产、施工到运维的完整产业链闭环。
3. 财务表现稳健，估值处于低位
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，同比增长10%/20%/20%，2021-2024年CAGR为17%。
- EPS趋势：EPS分别为0.38/0.45/0.54元，当前股价对应PE为11.0/9.2/7.7倍，估值已处于历史底部区间，且显著低于同业可比公司。
- 投资建议：考虑到公司钢结构主业恢复及BIPV业务加速开拓，当前具备投资性价比，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 11,484 | 15,141 | 16,680 | 20,048 | 24,088 |
| 归母净利润（百万元） | 648 | 687 | 756 | 909 | 1,090 |
| EPS（元/股） | 0.32 | 0.34 | 0.38 | 0.45 | 0.54 |
| P/E（倍） | 12.9 | 12.2 | 11.0 | 9.2 | 7.7 |
| P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 |
财务比率概览
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 12.2 | 31.8 | 10.2 | 20.2 | 20.2 |
| 归母净利润增长率(%) | 60.7 | 6.0 | 10.1 | 20.2 | 20.0 |
| 毛利率(%) | 15.7 | 13.4 | 13.6 | 13.9 | 14.3 |
| 净利率(%) | 5.6 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | 4.5 |
| ROE(%) | 9.4 | 9.3 | 9.3 | 10.1 | 10.8 |
| EV/EBITDA（倍） | 9.0 | 9.0 | 8.3 | 7.0 | 5.8 |
风险提示
- 与国电投合作进度不及预期
- BIPV签单进度不及预期
- BIPV项目实施进度不及预期
- 疫情反复风险
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前股价：4.15元
- 总市值：8,353.46百万元
- 每股收益：0.38/0.45/0.54元
- 估值分析：当前PE估值处于历史低位，且显著低于同业可比公司，具备投资性价比。
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 专业工程 |
| 前次评级 | 买入 |
| 30日日均成交量（百万股） | 23.92 |
分析师声明
- 分析师：何亚轩、廖文强、程龙戈
- 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003、S0680518010003
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com、chenglongge@gszq.com
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