20230313-天风证券-精工钢构-600496.SH-BIPV业务迎来新突破_持续看好中长期成长性_4页_798kb

精工钢构（600496）总结

核心内容

精工钢构近期在BIPV（光伏建筑一体化）业务方面取得新突破，通过与敏实集团合作，推动分布式光伏项目的发展。该项目为敏实集团咸宁基地的分布式屋面光伏项目，预计装机规模为12.5MW，投资金额约6000万元。公司负责项目的报审、建设及并网工作，同时引入第三方电站投资者，增强业主端的安装意愿。

主要观点

• BIPV业务新突破：精工钢构通过与敏实集团合作，成功推进分布式光伏项目，标志着公司在BIPV领域的重要进展。
• 合作模式：项目合作涵盖电站投资、工程承包、屋面改造及运维管理等多个方面，且引入第三方电站投资者的模式具备示范作用，有助于打通BIPV产业链的资金与资产端。
• 资源优势：公司在手屋面资源丰富，潜在装机容量达1.2GW，为BIPV业务的进一步拓展提供了坚实基础。
• EPC先发优势：公司具备独立承接分布式光伏项目的资质，且拥有丰富的钢结构行业经验，有利于BIPV业务的快速发展。
• 产品与技术合作：公司已与东方日升等多家光伏企业合作，推出BIPV屋顶产品，并在产品研发、供应链联盟和投资运营等方面形成战略合作。
• 盈利预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为8.1/9.8/11.8亿元，2023年给予13倍PE估值，对应目标价6.33元，维持“买入”评级。

关键信息

合作项目详情

• 合作方：精工钢构子公司精工工业与敏实集团下属公司。
• 项目内容：分布式屋面光伏及合同能源管理。
• 屋顶面积：约12万平方米。
• 项目规模：12.5MW。
• 投资金额：约6000万元。
• 项目收益：优先以优惠电价供应敏实公司，余电销售给电网或其他用电主体。

BIPV业务优势

• 资源储备：潜在装机容量达1.2GW。
• 资质能力：具备独立承接分布式光伏项目的施工资质。
• 产品推出：2022年3月推出“精昇”BIPV屋顶产品。
• 战略合作：与东方日升及其他优秀光伏企业建立合作关系。
• 子公司支持：精工绿碳子公司专注于分布式光伏EPC业务，有助于整合客户资源与提升技术能力。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为181.58/218.14/263.91亿元，年均增长率约20%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为811.57/980.60/1181.20百万元，年均增长率约20%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.40/0.49/0.59元。
• 市盈率：预计2023年为8.56倍，2024年为7.11倍。
• 市净率：预计2023年为0.93倍，2024年为0.83倍。
• EV/EBITDA：预计2023年为4.03倍，2024年为3.21倍。
• 目标价：6.33元，维持“买入”评级。

风险提示

• 钢材价格大幅上涨。
• 项目开展进度不及预期。
• 第三方电站投资者引入不及预期。
• 框架协议履约存在不确定性。

结论

精工钢构在BIPV业务方面取得重要进展，未来有望成为公司新的成长曲线。公司凭借丰富的屋面资源、EPC先发优势及与光伏企业的战略合作，持续推动分布式光伏项目的落地。财务预测显示公司盈利持续增长，估值合理，因此维持“买入”评级。