20230418-天风证券-精工钢构-600496.SH-营收_利润稳定增长_看好BIPV业务持续放量_4页_811kb

精工钢构（600496）证券研究报告总结

公司概述

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：556元（当前价格406元）
• 分析师：鲍荣富、王涛、王雯

2022年业绩表现

• 全年营业收入156.18亿元，同比增长31.5%
• 归母净利润70.6亿元，同比增长28.1%
• 扣非归母净利润67.6亿元，同比增长655%
• 季度业绩受疫情影响，Q4营收和净利润同比下滑

BIPV业务展望

• 积极推进BIPV（建筑一体化光伏）业务，与国家电投等央企合作成立合资公司
• 采用“开发+投资+建造+转让”模式，增强分布式光伏市场潜力
• 优质屋顶资源充足，预计加速BIPV市场扩张，提升中长期成长性

中长期模式转型

• 商业模式优化，专利授权业务收入增速显著（同比增长11916%）
• 毛利率提升0.07个百分点至14.1%
• 2022年新签订单增长107%，专业分包一体化业务占比提高
• 费率和减值损失拖累短期利润，但现金流有所改善
• 预计专利授权业务将持续改善盈利能力，商业模式重塑

评级和预测调整

• 维持“买入”评级，下调2023-2025年归母净利润预测至86/107/131亿元
• 参考可比公司估值，给予2023年13倍PE

风险提示

• 钢材价格大幅波动
• 行业景气度超预期下滑
• 在手订单执行不及预期
• BIPV项目开展进度滞后