深度报告-20230215-财通证券-精工钢构-600496.SH-_钢结构+BIPV_双轮驱动_打造绿色集成建筑商_29页_2mb

报告摘要

精工钢构投资研究报告总结

核心内容

精工钢构是钢结构工程一体化龙头企业，深耕行业多年，业务涵盖钢结构设计、制造、安装及EPC工程总承包。公司自2022年起积极布局光伏建筑一体化（BIPV）业务，旨在开拓新的增长点。当前，公司营收和利润保持较快增长，2022年预计实现营收160.75亿元，归母净利润7.03亿元，2023年及2024年预计分别增长至190.16亿元和222.69亿元，归母净利润分别为9.02亿元和11.09亿元。

主要观点

业务转型与增长
- 公司从专业分包向EPC工程总承包转型，2021年EPC业务营收占比达27.89%，毛利率达15.26%，高于钢结构业务的11.2%。EPC业务增长显著，预计2022-2024年将分别实现营收33.00/36.30/41.75亿元，毛利率保持稳定在15.10%-15.50%之间。
- 钢结构业务仍是主要收入来源，2021年营收占比达71.06%，预计2022-2024年将分别增长至156.29/185.17/217.30亿元，毛利率逐步提升。
政策与市场机遇
- 国家大力推广装配式建筑，目标2025年渗透率30%，2030年40%。钢结构作为装配式建筑的重要形式，未来需求将持续增长。
- “双碳”目标推动建筑光伏发展，2025年新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。BIPV作为建筑光伏的重要形式，市场空间广阔。
BIPV业务布局
- 公司与东方日升、天合光能等光伏龙头企业合作，推出“精昇”BIPV产品，提升产品与施工的协同性。
- 与国电投、国核等央企合作，推动BIPV项目落地，优化现金流，拓展业务边界。
技术与渠道优势
- 公司拥有丰富专利技术，具备强大的研发能力，2021年研发支出达5.6亿元，同比增长25.28%。
- 在钢结构领域具有行业领先优势，拥有大量优质客户资源，与BIPV业务高度契合。
盈利预测与估值
- 公司2022-2024年归母净利润分别为7.03/9.02/11.09亿元，最新收盘价对应PE分别为12.20/9.50/7.73倍。
- 与可比公司相比，公司估值处于较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

业务结构

钢结构业务：2021年营收占比71.06%，预计2022-2024年分别增长至156.29/185.17/217.30亿元，毛利率逐步提升。
EPC业务：2021年营收占比27.89%，预计2022-2024年分别增长至33.00/36.30/41.75亿元，毛利率稳定在15.10%-15.50%。
BIPV业务：2021年营收0.43亿元，预计2022-2024年将分别增长至0.77/1.12/1.45亿元，毛利率维持在100%。