全球智能手机行业观察（2020年9月）：8月需求谷底回升，静待估值修复-20200927-兴业证券-28页_1mb

手机产业链分析总结（2020年9月）

核心内容

本报告分析了2020年全球智能手机行业的市场格局、终端需求变化、产业链表现及投资建议，强调了华为芯片断供对行业的影响，以及全球市场复苏迹象。

主要观点

1. 市场格局演化

• 华为因美国限制，2020年和2021年预计出货量分别同比下滑28%和53%，预计2020年全球出货量为1.7亿部，2021年为0.8亿部。
• 苹果预计全年出货1.96亿部，其中12系列出货7200万台。小米预计全年出货1.4亿部，欧洲市场份额有望提升。
• 华为在高端市场（ASP 500+）占据51%份额，但海外出货占比下滑至28%（YoY -11ppts），主要受美国限制影响。

2. 终端需求

• 国内需求：2020年8月国内手机出货量同比下滑12.9%，但环比提升，全球三季度需求或谷底回升，全年出货量预测为12.7亿部（同比下滑10%）。
• 5G渗透率：8月国内5G机型出货占比达60.1%，但受4G库存消化影响，渗透率提升放缓。预计全球5G手机渗透率将达20%。
• 全球需求：2Q20全球手机出货量同比下滑16.4%，欧美疫情反复抑制需求，而印度逐步复工，国内厂商有望受益。

3. 产业链表现

• 光学：舜宇光学科技和丘钛科技8月手机镜头及摄像模组出货量同比分别增长22.3%和16.3%。
• 结构件/组装：8月结构件营收总体回升，台湾EMS公司营收合计同比增长7.2%，显示供应链复苏迹象。
• 印度复工：印度于9月7日进入第四阶段解封，各地逐步恢复运营，对供应链带来积极影响。

关键信息

4. 行业动态

• 苹果于2020年秋季发布新款iPad和AppleWatch。
• 小米发布第三代屏下相机技术，计划于明年量产。
• 小米任命林世伟为首席财务官兼公司副总裁。
• 谷歌计划发布Pixel 4A 5G和Pixel 5手机。

5. 行情回顾

• 三季度以来，手机产业链板块PETTM从37.8倍降至35.2倍，回调约16.5%。
• A/H手机产业链总市值上涨15%，同期上证指数下跌2.9%，深证成指下跌3.6%，恒生指数下跌3.5%。

投资建议

6. 投资策略

• 长期推荐：小米集团（欧洲市场份额提升+AIoT潜力）、舜宇光学科技（赛道好+份额提升）。
• 短期推荐：比亚迪电子（口罩利润超预期+新品量产提振估值）、FITHONTENG（有潜力切入新产品）。
• 当前估值已反映华为断供影响，但需求复苏迹象明显，建议积极布局。

风险提示

• 外部情势变化可能影响全球需求。
• 5G换机意愿不及预期。
• 宏观经济下行压力。

附录图表概览

• 图表1：头部智能机厂商出货量预测（按地区）
• 图表2：全球智能手机份额（按出货量）
• 图表3：20Q2华为手机销售市场占比（按出货量）
• 图表4：19年华为手机在各地区出货量及市占率
• 图表5：华为手机价格分布（按出货量）
• 图表6：2020年华为全球手机出货量敏感性测算
• 图表7：2021年华为全球手机出货量敏感性测算
• 图表8：iPhone12系列参数预测
• 图表9：iPhone营收敏感性测算
• 图表10：2020年小米承接华为份额出货敏感性测算
• 图表11：2021年小米承接华为份额出货敏感性测算
• 图表12：中国智能手机市占率（按出货量）
• 图表13：欧洲智能手机市占率（按出货量）
• 图表14：亚太智能手机市占率（按出货量）
• 图表15：印度智能手机市占率（按出货量）
• 图表16：西欧智能手机出货量（按出货量）
• 图表17：中东和非洲智能手机市占率（按出货量）
• 图表18：国内手机月度出货量及同比增速
• 图表19：国内手机月度出货通信制程结构
• 图表20：国内手机月度出货智能/非智能结构
• 图表21：国内4G手机上市后出货及占比
• 图表22：国内5G手机上市后出货及占比
• 图表23：国内智能手机月度新上市机型数量
• 图表24：智能手机终端出货量跟踪
• 图表25：中国智能手机季度出货量
• 图表26：中国智能手机季度出货量品牌份额
• 图表27：全球智能手机季度出货量
• 图表28：全球智能手机季度出货量品牌份额
• 图表29：全球每日新增确认人数分地区情况
• 图表30：三方机构全年智能手机预测
• 图表31：印度地区每日新增确诊人数
• 图表32：小米、三星的印度地区手机销售金额占比
• 图表33：舜宇光学科技出货量跟踪
• 图表34：丘钛科技出货量跟踪
• 图表35：光学公司出货量及月度营收跟踪
• 图表36：台湾结构件上市公司月度营收
• 图表37：台湾EMS上市公司月度营收
• 图表38：A/H重点手机产业链上市公司市值加总
• 图表39：A/H重点手机产业链上市公司整体PETTM
• 图表40：恒生互联网科技指数收益率（过去一年）
• 图表41：A股电子行业指数收益率（过去一年）
• 图表42：手机产业链重点上市公司股价表现
• 图表43：手机产业链重点上市公司可比估值表
• 图表44：A/H头部市值公司PE-EPS增速-市值对比图
• 图表45：A/H头部市值公司的PB-ROE-市值对比图
• 图表46：重点公司最新经营目标指引概览
• 图表47：台湾电子行业月度营收跟踪

总结

本报告指出，尽管华为受芯片断供影响导致全球出货量下滑，但国内需求在8月环比回升，全球市场有望在三季度谷底反弹。苹果和小米等厂商在高端市场表现突出，尤其是小米在欧洲市场持续发力。整体来看，行业估值已有所修复，建议积极布局核心资产，关注需求复苏带来的投资机会。