全球智能手机行业观察（2020年6月）：估值如期修复，继续布局核心资产-20200617-兴业证券-25页_1mb

手机产业链研究报告总结（2020年6月）

核心内容概览

本报告分析了2020年6月全球智能手机行业的终端需求与产业链情况，指出尽管市场出现复苏迹象，但整体仍面临较大的不确定性。重点公司包括小米集团、舜宇光学科技、丘钛科技、比亚迪电子等，其中小米集团与舜宇光学科技被评级为“买入”，丘钛科技与比亚迪电子为“审慎增持”，瑞声科技未评级。

主要观点

需求端

• 国内手机出货量：2020年5月国内手机出货量同比下滑11.8%，尽管4月有所增长，但需求复苏未持续，5月同比基数较高是影响因素之一。
• 5G渗透率：5月5G出货占比达46.3%，虽然高于4月的39.3%，但对比4G同期经验仍偏低，预计5G换机意愿不及预期。
• 全球手机出货量：2020年第一季度全球出货量同比下滑11.3%，IDC预计全年出货量为12.3亿部，同比下降13%。
• 海外复苏波折：5月下旬全球疫情再次加剧，亚洲（除中国）、南美及北美地区均受影响，叠加欧美游行活动对线下零售渠道造成冲击，需求复苏受阻。

供给端

• 印度复工受阻：印度手机工厂因员工感染和招工困难，复工进度低于预期，影响产能爬坡。
• 光学组件：舜宇光学科技和大立光5月增速继续下行，舜宇手机镜头出货同比-8.6%，大立光营收同比-23.1%。
• 结构件与组装：受iPad、MacBook及iPhone SE2带动，结构件与组装需求强劲，台湾主要EMS公司5月营收合计增长5.6%。

零部件价格趋势

• 存储：供需改善，价格预计上涨，以LPDDR5 64Gb为例，二季度市场价约35.7美元，预计下半年每季环比增长约1%。
• 指纹模组：价格下跌快于摄像模组，预计下半年每季环比下降3%~5%。
• 摄像模组：需求相对较好，价格预计下半年每季下降1%~3%。

关键信息

行情回顾

• 板块表现：年初以来，手机产业链板块跑赢上证指数与恒生指数，但跑输深证成指。
• 估值修复：板块PETTM（整体法）约29.5倍，高于年初的29.0倍。
• 个股表现：过去一个月，苹果公司与三星电子股价表现最佳；FIT HONG TENG、蓝思科技与立讯精密在零部件公司中表现突出。

投资建议

• 布局核心资产：建议投资者提前布局，看好下半年龙头表现。
• 重点推荐：小米集团（估值低+智能硬件品牌）、舜宇光学科技（光学龙头+长期成长性）、比亚迪电子（结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业）、丘钛科技（光学赛道+业绩弹性好）。

风险提示

• 外部情势影响：全球需求受疫情影响，5G换机意愿不及预期，宏观经济下行风险。

附录：图表与数据

• 图表1：国内手机月度出货量及同比增速
• 图表2：国内手机月度出货通信制程结构
• 图表3：国内手机月度出货智能/非智能结构
• 图表4：国内4G手机上市后出货及占比
• 图表5：国内5G手机上市后出货及占比
• 图表6：国内智能手机月度新上市机型数量
• 图表7：智能手机终端出货量跟踪
• 图表8：中国智能手机季度出货量
• 图表9：中国智能手机季度出货量品牌份额
• 图表10：全球智能手机季度出货量
• 图表11：全球智能手机季度出货量品牌份额
• 图表12：全球每日新增确诊人数分地区情况
• 图表13：IDC对全球智能手机出货量的最新预期
• 图表14：全球各地区智能手机出货量预测
• 图表15：印度地区每日新增确诊人数
• 图表16：舜宇光学科技出货量跟踪
• 图表17：丘钛科技出货量跟踪
• 图表18：大立光营收及同比变化
• 图表19：手机光学公司营收和毛利率对比
• 图表20：台湾结构件上市公司月度营收
• 图表21：台湾EMS上市公司月度营收
• 图表22：A/H重点手机产业链上市公司市值加总
• 图表23：A/H重点手机产业链上市公司整体PETTM
• 图表24：港股恒生互联网科技指数收益率
• 图表25：A股电子行业指数收益率

结论

尽管海外需求出现复苏迹象，但整体市场仍面临较大不确定性。建议投资者关注核心资产，把握估值修复机会，同时警惕疫情反复及宏观经济下行对需求的影响。重点公司如小米、舜宇光学科技、丘钛科技及比亚迪电子具备较强的投资价值。