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长电科技 (600584.SH) 业绩高增长，成长动力充足

核心内容

长电科技（600584.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司2021年实现营业收入305.02亿元，同比增长15.26%；归母净利润29.59亿元，同比增长126.83%。公司整体盈利能力增强，毛利率提升2.95个百分点至18.41%。2022年Q4，公司营收和净利润继续增长，毛利率也有所提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩超预期，营收和净利润均实现高增长，显示公司经营状况良好。
• 成长动力：公司持续优化产品布局，加速推进先进封装技术的研发，如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOITM系列等，提升核心竞争力。
• 未来展望：公司计划在2022年实施技术开发5年规划，重点发展5G/6G射频高密度系统、超大规模高密度QFN封装、2.5D/3D chiplet等技术，成长潜力显著。
• 估值与评级：公司当前股价为24.58元，PE（市盈率）为9.3倍，长期来看，公司估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年营收305.02亿元，同比增长15.3%；预计2022-2024年营收分别为36.16亿元、41.75亿元、48.29亿元，保持稳定增长。
• 净利润：2021年归母净利润29.59亿元，同比增长126.83%；预计2022-2024年归母净利润分别为36.23亿元、40.13亿元、47.25亿元，增速逐步放缓但依然稳健。
• 毛利率：2021年毛利率为18.41%，同比增长2.95个百分点；预计2022-2024年毛利率分别为17.5%、17.5%、17.3%，略有下降但保持较高水平。
• 净利率：2021年净利率为9.7%，预计2022-2024年净利率分别为10.0%、9.6%、9.8%，整体稳定。
• ROE：2021年ROE为14.1%，预计2022-2024年分别为15.3%、14.3%、14.6%，盈利能力持续增强。
• EPS：2021年EPS为1.66元，预计2022-2024年分别为2.04元、2.26元、2.66元，增长趋势明显。

估值指标

• PE：当前PE为12.1倍，预计2022-2024年分别为10.9倍、9.3倍，估值逐步下降，但依然具有吸引力。
• P/B：当前P/B为1.8倍，预计2022-2024年分别为1.6倍、1.3倍，显示公司资产价值逐步提升。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为6.6倍，预计2022-2024年分别为6.4倍、5.0倍、4.0倍，估值进一步优化。

分子公司表现

• 星科金朋：2021年营收16.56亿美元，同比增长23.52%；净利润13,781.28万美元，同比增长500.76%。
• 长电滁州：2021年营收13.54亿元，同比增长14.30%；净利润2.6亿元，同比增长26.98%。
• 长电宿迁：2021年营收12.27亿元，同比增长28.33%；净利润1.54亿元，同比增长43.90%。
• 长电先进：2021年营收21.04亿元，同比增长5.44%；净利润4.16亿元，同比增长29.74%。
• 长电韩国：2021年营收14.78亿美元，同比增长19.74%；净利润6834.42万美元，同比增长17.16%。

风险提示

• 客户开拓不及预期
• 市场需求不及预期
• 星科金朋整合改善有限

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计相对强于市场表现20%以上

财务预测摘要

结论

长电科技在2021年实现了业绩的高增长，显示出公司在半导体封装测试领域的强大竞争力。公司持续优化产品布局，推进先进封装技术的研发，预计未来三年将继续保持稳定增长，维持“买入”评级。