20211213-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-A股上市获核准_打造A+H股新能源上市平台_6页_681kb

龙源电力 (0916.HK) 买入分析总结

核心内容

龙源电力 (0916.HK) 是一家新能源发电企业，近期获得中国证监会核准，计划通过换股吸收合并、资产出售及现金购买等方式在A股上市。公司作为国家能源集团旗下重要子公司，将打造 A+H股新能源上市平台，有利于优质资产整合和融资能力提升。当前股价为 17.18港元，目标价为 22.8港元，预计升幅为 33%。

主要观点

• A股上市获批：公司于2021年12月8日获得A股上市批文，预计近期上市，标志着其从H股回归A股资本市场，有利于拓展融资渠道。
• 装机规模提升：交易完成后，公司装机规模将达到 2,440.01万千瓦，未来国家能源集团承诺注入 2,140.67万千瓦 风电资产，进一步增强其新能源业务实力。
• 业绩增长良好：2021年11月风电发电量同比增长 12.08%，累计发电量同比增长 19.48%，其中其他可再生能源发电量同比增长 174.39%，显示公司新能源业务增长潜力显著。
• 行业利好政策：第二批风光大基地项目开始申报，总量为 100GW，强调集约整装开发，单体项目不小于 100万千瓦，公司将受益于大型风电光伏基地建设。
• 盈利预测与估值：公司2021年和2022年PE分别为 26倍 和 22.3倍，目标价较现价有 33% 上升空间，维持 买入评级。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：17.18港元
• 目标价：22.8港元
• 预计升幅：33%
• 总股本：8,036百万股
• 总市值：138,065百万港元
• 52周高低：20.25 / 5.79港元
• 每股净资产：6.9元

主要股东

• 国家能源投资集团有限责任公司：持股 57.27%
• Wellington Management Group LLP：持股 5.37%

财务数据（2019A-2023E）

盈利能力

• 毛利率：从 36% 逐步提升至 39%
• 净利率：从 16% 提升至 20%
• ROE：从 8% 提升至 11%
• ROA：从 3% 提升至 4%

营运表现

• SG&A/收入：稳定在 2% 左右
• 应收账款天数：从 217天 稳定在 275天
• 应付账款天数：从 215天 稳定在 203天
• 库存周转：保持在 15 左右

财务状况

• 净负债/股本：从 1.4 稳定在 1.5 左右
• 总资产/股本：从 2.96 提升至 3.00
• 每股账面值：从 6.59元 提升至 9.06元
• 资产负债率：持续上升，但总体可控

现金流量

• 营运现金流：从 12,515百万元 提升至 21,675百万元
• 投资活动现金流：从 -10,774百万元 逐步下降至 -22,457百万元
• 期末持有现金：从 2,908百万元 提升至 6,656百万元

行业对比

风险提示

• 新增装机不及预期
• 补贴回款滞后

投资评级定义

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