20220112-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-A股上市在即_利好公司整体估值提升_6页_487kb

龙源电力（0916.HK）买入分析总结

核心内容

龙源电力（0916.HK）作为一家新能源发电龙头企业，其A股上市在即，预计将显著提升公司估值。当前股价为16.14港元，目标价为22.8港元，预计升幅为41%。公司基本面良好，2021年发电量同比增长19.3%，其中风电和可再生能源发电量增长尤为突出。绿电交易市场的发展也为公司带来更高的利润空间。

主要观点

• A股上市利好：公司即将登陆A股，有助于新能源产业链的内生循环，提升装机规模和融资能力，为中长期发展提供资本保障。
• 发电量增长显著：2021年公司发电量达63,285,328兆瓦时，同比增长19.3%，其中风电增长17.44%，其他可再生能源增长246.67%。
• 绿电交易溢价：江苏和广东绿电交易价格较煤电基准价溢价6~7分/度，绿电市场逐步常态化，有利于新能源企业盈利。
• 估值合理：当前目标价22.8港元，对应2021年和2022年26倍和22.3倍PE，具有41%的上涨空间。
• 财务稳健：公司盈利能力稳步提升，毛利率和净利率均呈上升趋势，ROE和ROA逐步改善，资产负债结构合理。

关键信息

公司概况

• 目标价：22.8港元
• 现价：16.14港元
• 预计升幅：41%
• 主要股东：
  • 国家能源投资集团有限责任公司（57.27%）
  • Wellington Management Group LLP（5.37%）

2021年发电量表现

• 12月发电量：6,549,942兆瓦时，同比增长17.38%
• 全年累计发电量：63,285,328兆瓦时，同比增长19.3%
• 风电：全年累计发电量51,299.8吉瓦时，同比增长17.44%
• 火电：全年累计发电量10,776吉瓦时，同比增长19.28%
• 其他可再生能源：全年累计发电量1,209.5吉瓦时，同比增长246.67%

绿电交易市场

• 江苏绿电成交均价：0.463元/kWh，较煤电基准价0.391元/kWh溢价0.072元，上涨18.38%
• 广东绿电成交均价：0.514元/kWh，较煤电基准价0.453元/kWh溢价0.061元，上涨13.44%
• 绿电交易常态化：自9月试点以来，绿电市场逐步在全国范围内推广，推动电力消费结构优化。

估值与盈利预测

财务状况

• 资产负债率：保持在合理范围内，总负债逐年上升，但股东权益同步增长，资产结构稳健。
• 每股账面值：从2019年的6.59元增长至2023年的9.06元。
• 营运资金：保持负值，但波动较小，反映公司运营效率较高。
• 现金流：营运现金流持续增长，投资活动现金流有所波动，但总体可控。

风险提示

• 新增装机不及预期
• 补贴回款滞后
• 电价波动

投资评级

• 买入评级：目标价22.8港元，较现价有41%的上涨空间。
• 评级定义：
  • 买入：目标价距离现价涨幅不小于20%
  • 持有：目标价距离现价涨幅在正负20%之间
  • 卖出：目标价距离现价涨幅不小于-20%
  • 未评级：对未来12个月内目标价不做判断

行业对比

龙源电力的PE和PB均低于行业平均水平，显示其估值具有吸引力。

报告信息

• 研究部：
  • 姓名：杨义琼
  • SFC: AXU943
  • 电话：0755-21516065
  • Email: yangyq@gyzq.com.hk
• 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理
• 报告日期：2022-01-12

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本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估风险并自行决策，公司及分析师不承担因此产生的任何责任。