20130624-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_66页_803kb

中国固定收益证券市场总结

核心内容概览

中国固定收益证券市场近期受到多种因素影响，包括资金面紧张、监管收紧、信用风险上升及政策调整等。整体来看，市场表现分化，信用债与企业债走势不同，分离债有所改善，而中小企私募债则面临政策与市场双重压力。同时，部分企业因违规行为受到审计署通报，显示出市场仍存在信用风险隐患。

主要观点与关键信息

1. 债市“三季度下跌魔咒”再现

• 债市在三季度往往面临下跌压力，主要因资金面紧张、经济探底、通胀压力小。
• 市场整体流动性偏紧，央行采取“不干预”策略，导致资金面持续偏紧。
• 基金经理普遍认为，三季度债市走势不乐观，将采取防御策略，关注信用债及中长期品种。

2. 城投债政策收紧，信用风险上升

• 国家发改委启动全国城投债核查，进一步收紧发行条件。
• 城投债被划分为三种类型：加快和简化审核类、从严审核类、适当控制规模和节奏类。
• 城投债发行门槛提高，企业需提交更多材料，包括信托融资、抵押担保等。
• 审计署披露部分城投公司挪用中央财政资金，存在违规行为，反映部分地方融资行为不规范。

3. 中小企业私募债创新尝试受阻

• 深交所推出中小企业可交换私募债试点，试图通过股权交换提升吸引力。
• 然而，市场流动性紧张，该试点执行效果不明确。
• 有市场人士质疑该创新对解决中小企业融资难题意义不大。

4. 资产证券化与非信贷融资被提上议程

• 央行考虑通过资产证券化和非信贷融资方式盘活存量资产，激活市场。
• 银行资产证券化有助于降低资本压力，非信贷融资则能补充信贷体系。
• 当前社会融资规模增长，但融资成本高企，限制资金流入实体经济。

5. 信用债市场走势分化

• 公司债因资金面略有缓解，收益率回落，但投资者买盘意愿不强。
• 企业债中，城投债表现较好，收益率下降，产业债则整体表现不佳。
• 分离债收益率转降，江铜债等个券表现突出。

6. 重点发债主体动态

• 亚泰集团：因违规获取财政补贴被审计署通报，公司近年累计获得财政补贴约5.2亿元，但2012年净利润大幅下滑。
• 英利集团：与南方电网合作，尝试通过光伏电站开发和可交换股权提升融资能力。
• 江淮汽车：因将非节能车纳入节能补贴申报范围，被审计署点名批评。
• 包钢稀土：正在整合上游12家稀土企业，但重组进展缓慢，受稀土行情影响。
• 乐视网：申请9000万元贷款用于超级电视项目，公司资产负债率较高，资金压力大。
• 盛运股份：董秘辞职扫清重组障碍，有望加速推进。
• 格力等家电企业：被曝骗取节能补贴资金，反映补贴政策执行存在漏洞。

信用债市场走势分析

市场展望与建议

• 三季度债市：整体走势不乐观，建议采取防御策略，关注信用债及中长期品种。
• 城投债：政策收紧，需关注企业偿债能力和融资渠道，警惕潜在风险。
• 私募债：创新措施意义有限，需进一步优化市场环境。
• 资金面：持续紧张，投资者应保持谨慎，关注货币政策变化。
• 政策导向：央行推动资产证券化和非信贷融资，有助于激活市场。

附：部分债券收益率变动情况