20130624-上海证券-资金面紧张升级_资金利率创新高_15页_1mb

债券市场周报总结（2013年06月24日）

核心内容概述

2013年6月17日至23日期间，中国债券市场经历了一周资金面异常紧张的情况，主要体现在资金利率飙升、市场流动性偏紧以及债券收益率上行。整体来看，债券市场发行量上升，到期量下降，导致净融资额大幅增长。同时，市场情绪受到央行政策及经济数据的影响，呈现出波动性。

主要观点

1. 一级市场：发行量回升，金融债占比显著上升

• 上周（6月17日-21日）共发行债券65只，总金额达1623.10亿元，较前周增加332.80亿元。
• 金融债和政策银行债发行量同比上升，占比分别增加2.46%和15.67%。
• 国债发行量下降，占比减少24.46个百分点。
• 各类债券发行量中，短期融资券和中期票据的占比也有所上升。

2. 二级市场：利率波动剧烈，收益率上行明显

• 同业拆借利率：周一有所回落，但周二、周三连续上行，周四达到历史最高点（30%），周五有所回落，但仍处于高位。
• 回购利率：银行间质押式回购利率上涨显著，隔夜回购加权平均利率上涨167.27BP至8.6981%，7天回购利率上涨234.69BP至9.2485%。
• 债券收益率：短端收益率上行明显，1年期国债收益率上涨50.82BP，长端收益率也小幅上行。
• 指数表现：中债综合指数、国债指数和金融债指数均出现大幅下跌，为年内最大跌幅。

3. 公开市场操作：资金面紧张，降准预期落空

• 上周公开市场到期资金为320亿元，明显低于前两周。
• 央行未采取降准措施，仅进行400亿元国库定存招标和20亿元央票发行。
• 国库定存中标利率较5月25日同期限品种上升170BP，显示资金紧张。
• 央行通过公开市场操作净投放680亿元，但未能缓解市场紧张局面。

4. 交易所市场：成交量反弹，国债小幅上涨

• 交易所市场总成交额反弹，上交所为13,273亿元，深交所为1280.36亿元。
• 现券交易金额合计234.94亿元，为4月底以来高点。
• 上证国债指数小幅上涨，而转债指数显著下跌。

关键信息

一、资金面紧张原因

• 外汇占款增速骤降
• 银行季末考核
• 央行去杠杆决心较强

二、市场利率走势

• 隔夜拆借利率：从4.81%升至25%
• 1周利率：从4.81%升至8.5430%
• 2周利率：从4.81%升至8.5660%
• 1月利率：从4.81%升至9.6980%

三、债券收益率变化

• 短端收益率普遍上行，其中1年期国债收益率上涨50.82BP
• 长端收益率也出现小幅上行
• 金融债收益率上行幅度较大，尤其在3个月、6个月和9个月期限

四、净融资额

• 上周净融资额达790.80亿元，较前两周大幅增长

五、未来展望

• 资金面因素主导：流动性紧张仍将持续，资金利率将高位振荡
• 建议操作：短期维持降低杠杆操作
• 数据发布：本周四将公布工业企业利润累计同比数据，可能影响市场情绪

图表与数据来源

• 图1：各周总发行量和到期量

• 图2：上海银行间同业拆借利率走势

• 图3：银行间回购利率走势

• 图4：各周银行间市场现券成交量

• 图5：每日各交易品种二级市场现券成交量

• 图6：国债收益率曲线及变化

• 图7：央票收益率曲线及变化

• 图8：非国开行金融债收益率曲线及变化

• 图9：国开行金融债收益率曲线及变化

• 图10：中债综合指数和总指数

• 图11：中债国债指数和金融债指数

• 图12：中债央票指数

• 图13：中债企业债、中票、短融指数

• 图14：上证债券相关指数

• 图15：深证债券相关指数

• 图16：各周二级市场现券成交量

• 图17：各周公开市场净投放量

• 表1：上周一级市场发行简况

• 表2：上周公开市场操作简况

• 表3：上周二级市场企业债收益率变化

• 表4：上周二级市场中短期票据收益率变化

• 表5：本周到期金额

• 表6：一级市场每日发行和到期金额明细

数据来源

• Wind
• 上海证券研究所

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