20221019-国金证券-TCL中环-002129.SZ-Q3硅片盈利超预期_工业4.0优势渐显_4页_1mb

TCL 中环 (002129.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

TCL 中环在2022年前三季度表现出色，实现营收498.5亿元，同比增长71.4%，归母净利润50.01亿元，同比增长80.7%。其中，第三季度营收181.5亿元，同比增长58.6%，归母净利润20.83亿元，同比增长66.8%，环比增长29.7%，略超市场预期。公司当前股价为43.41元，年内最高最低价分别为60.89元和34.13元。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年前三季度业绩表现强劲，尤其是第三季度，营收和净利润均实现显著增长，超出市场预期。
• 硅片盈利能力提升：受上游硅料价格高位影响，公司通过多次提价和技术创新有效降低生产成本，预计Q3硅片单瓦盈利接近0.12元/W，环比提升超过0.03元/W。
• 工业4.0优势显现：公司通过工业4.0技术提升自动化水平，推动生产效率和盈利能力，形成竞争壁垒。
• 产品结构优化：公司银川六期产能逐步释放，三季度末单晶总产能提升至128GW，预计210产品占比提升，产品结构持续优化。
• 市场前景良好：随着Q4硅料供给增长和行业需求释放，公司稼动率有望提升，全年盈利增长可期。

关键信息

财务数据（2022年）

• 营业收入：预计达69,551百万元，同比增长69.2%。
• 归母净利润：预计达7,437百万元，同比增长84.57%。
• 每股收益：预计达2.30元。
• ROE：预计达19.77%。
• P/E：预计为18.86倍。
• P/B：预计为3.73倍。

业绩预测（2023-2024年）

• 2023年营业收入：预计为90,720百万元，同比增长30.44%。
• 2023年归母净利润：预计为9,309百万元，同比增长25.16%。
• 2024年营业收入：预计为104,821百万元，同比增长15.54%。
• 2024年归母净利润：预计为11,500百万元，同比增长23.54%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：未明确给出，但此前报告中目标价为69.00元。

风险提示

• 行业竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 硅料价格波动：上游硅料价格波动可能对公司的盈利能力产生影响。
• 光伏装机不及预期：若光伏装机需求低于预期，可能影响公司业绩增长。

盈利预测与财务指标

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022年为69,551百万元，2023年为90,720百万元，2024年为104,821百万元。
• 主营业务成本：预计2022年为56,222百万元，2023年为72,293百万元，2024年为82,246百万元。
• 毛利：预计2022年为13,329百万元，2023年为18,427百万元，2024年为22,575百万元。
• 归母净利润：预计2022年为7,437百万元，2023年为9,309百万元，2024年为11,500百万元。
• 每股收益：预计2022年为2.30元，2023年为2.88元，2024年为3.56元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022年为15,392百万元，2023年为18,031百万元，2024年为20,115百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022年为-19,107百万元，2023年为-12,085百万元，2024年为-12,035百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022年为3,515百万元，2023年为-3,614百万元，2024年为-3,204百万元。

资产负债表预测

• 货币资金：预计2022年为10,374百万元，2023年为12,529百万元，2024年为17,225百万元。
• 总资产：预计2022年为97,459百万元，2023年为111,135百万元，2024年为125,606百万元。
• 负债：预计2022年为48,813百万元，2023年为53,514百万元，2024年为56,895百万元。
• 股东权益：预计2022年为37,615百万元，2023年为45,493百万元，2024年为55,268百万元。

比率分析

• ROE：预计2022年为19.77%，2023年为20.46%，2024年为20.81%。
• P/E：预计2022年为18.86倍，2023年为15.07倍，2024年为12.20倍。
• P/B：预计2022年为3.73倍，2023年为3.08倍，2024年为2.54倍。
• 净负债/股东权益：预计2022年为28.34%，2023年为20.19%，2024年为10.10%。
• 资产负债率：预计2022年为50.09%，2023年为48.15%，2024年为45.30%。
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为4.76元，2023年为5.58元，2024年为6.22元。

投资建议评分

• 市场平均投资建议评分：1.03，对应“增持”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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历史推荐和目标定价

• 2022-09-09：买入，市价49.86元，目标价69.00元。
• 2022-09-30：买入，市价45.25元，目标价N/A。

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