20250823-中国银河-乐普医疗-300003.SZ-2025年中报业绩点评_创新及消费双轮驱动_业绩持续修复回升_4页_450kb

乐普医疗2025年中报业绩点评

核心观点

• 公司2025年Q2业绩超预期，核心业务结构持续优化，创新与消费双轮驱动。
• 推荐“维持推荐”评级，上调2025-2027年净利润预测（316%/20.69%/19.75%）。

业绩表现

• 2025年Q2：营业收入+11.72%，归母净利润+45.05%，扣非净利润+70.31%，经营性现金流+1151.41%。
• 2025年H1：营收-0.43%，归母净利润-0.91%，扣非净利润+2.33%，经营性现金流+300.52%。

业务分析

器械板块（核心增长点）

• 收入+1.30%（毛利率-0.74pct至71.32%）。
• 心血管植介入：+7.57%（DilatBK外周球囊、Vessridge®获批上市）。
• 结构性心脏病：+32.06%（MemoSorb®销售额超2亿元，ScienCrown®进入70+临床中心）。
• 其他业务：IVUS注册申请提交；PFA临床随访中。

药品板块（复苏中）

• 收入-1.52%（环比+79.34%），原料药收入-27.44%。
• 制剂业务：+3.89%（集采影响逐步消化）。
• 零售渠道：库存清理完成，业务重启。

消费医疗（新动力）

• 童颜针、透明质酸钠等产品已获批上市，持续申报中。
• 面部填充剂等产品进入商业化推广阶段。

投资建议与目标

• 预测2025-2027年归母净利润：10.27/12.40/14.85亿元（CAGR 12.2%）。
• 当前PE 33倍，目标PE 28/23倍，维持“推荐”。
• 关注创新器械、消费医疗商业化及政策风险。