20230405-中财期货-纸浆投资策略月报_进口增量明显_期现价格轮番下跌_9页_1mb

纸浆市场分析总结（2023年4月5日）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：观望

逻辑驱动

价格走势

• 3月浆价大幅走低，外盘价格下调明显，期现价格轮番下跌。
• 4月外盘报价显示，智利Arauco针叶浆银星为815美元/吨，阔叶浆明星为620美元/吨，本色浆金星为670美元/吨，均较上月下跌超100美元/吨。
• 国内现货价格也出现显著下跌，山东地区针叶浆现货降至5950元/吨，阔叶浆降至4900元/吨，俄针降至5700元/吨，月跌幅达12.5%-16%。

库存情况

• 中国主流港口库存：截至3月30日为200.9万吨，环比上涨1.7%，库存进入累库阶段。
• 欧洲港口库存：2023年2月库存环比上涨10.5%，同比上涨45.3%，库存总量达167.40万吨，处于近两年高位，反映海外经济疲软。

供应变化

• 新装置投产：UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目预计4月底投产，海外供应宽松局面进一步加剧。
• 全球供应：上半年共有两套新装置投产，包括智利Arauco 156万吨桉木浆项目（2月初已投产），全球纸浆供应逐渐宽松。

进口数据

• 2023年1-2月纸浆进口量为550.9万吨，同比上涨4.7%。
• 2月漂白针叶浆进口量59.69万吨，同比上涨9.03%；漂白阔叶浆进口量123.02万吨，同比上涨7.46%。
• 进口量增加是导致国内浆价下跌的重要因素。

下游需求状况

成品纸价格

• 3月包装纸价格整体下跌，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸跌幅较大。
• 2023年3月31日，包装纸价格分别为：箱板纸2900元/吨、瓦楞纸3000元/吨、白卡纸4810元/吨、白板纸3750元/吨。
• 双胶纸、铜版纸、生活用纸价格相对稳定，但受浆价下行影响，采购积极性不高。

开工率与库存

• 下游开工率整体有所下降，其中包装纸开工率下降明显。
• 库存上涨对价格形成压力，部分厂家成品库存明显累库，采购意愿低迷。

产量数据

• 3月白卡纸产量为97.5万吨，环比增加6.1%，但产能利用率下降3.2%。
• 3月双胶纸产量为89.1万吨，环比增加15.5%，产能利用率上升1.9%。
• 3月铜版纸产量为40.6万吨，环比增加11.1%，产能利用率上升0.2%。
• 3月生活用纸产量为108.07万吨，环比增加12.3%，但下游用浆量未明显提升，主要受浆价下行及买涨不买跌心理影响。

风险提示

1. 海外装置停机可能导致供应紧张，缓解价格下行压力。
2. 海外浆价突然上涨可能带动国内价格反弹。

图表与数据支持

• 图1：纸浆期货主力合约走势（元/吨）
• 图2：纸浆期现基差（元/吨）
• 图3：欧洲港口库存（万吨）
• 图4：全球漂阔漂针浆库存天数（天）
• 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）
• 图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨）
• 图7：山东地区浆价走势（元/吨）
• 图8：木浆月度进口量（万吨）
• 图9：阔叶浆月度进口量（万吨）
• 图10：针阔浆进口量占比
• 图11：瓦楞纸月度进口量（万吨）
• 图12：箱板纸月度进口量（万吨）
• 图13：木浆系下游产量（万吨）
• 图14：木浆系下游开工率（%）

总结

当前纸浆市场价格持续下行，主要受国内外库存增加、进口量上升、海外产能释放等因素影响。短期市场震荡，中期偏弱，建议观望。未来09合约预计在（5300，6000）区间震荡。需关注海外装置运行情况及浆价反弹风险。