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白糖月报总结

核心内容

本报告由研究员马幼元于2022年5月27日发布，分析了白糖期货市场的国际与国内市场基本面及行情走势，提出了相应的交易策略。

主要观点

国际市场趋势

• 全球产需形势转变：2022/23年度全球糖市由短缺转为过剩，主要由于印度和巴基斯坦新榨季糖产量大幅上调，印度出口强劲导致供应偏宽松。
• 印度出口支撑糖价：印度出口平价在19美分附近，为糖价提供一定支撑。
• 巴西市场关注焦点：随着印度出口进入尾声，市场关注转向巴西，巴西乙醇折糖价高于原糖价，原油价格维持高位将支撑巴西乙醇价格，进而影响巴西糖产量。
• 巴西产量预期下调：巴西中南部地区2022/23榨季甘蔗产量预计下调，糖产量预计在2900万至3200万吨之间，若产量为2900万吨，全球糖市将出现短缺；若为3200万吨，全球糖市将有少量盈余。
• 供需形势影响价格：由于巴西产量预期偏低，全球原糖价格预计高位震荡。

国内市场情况

• 国内产量下调：农业农村部校正2021/22年度全国糖料种植面积和食糖产量，预计2022/23年度食糖产量回升至1035万吨。
• 进口减少：受原糖走高和人民币贬值影响，内外价差大幅倒挂，进口量持续减少，预计进口量为500万吨。
• 库存与去库存：国内压榨进入尾声，库存逐步减少，后期去库存加快将支撑期现货价格震荡走高。
• 需求回暖预期：随着疫情好转，复工复产或带动需求回暖，期价预计震荡走强。

关键信息

国际市场数据

• ISO预测：2021/22年度全球糖市过剩23.7万吨，2022/23年度过剩预计达277万吨。
• 印度产量：预计2021/22年度产量为3550万吨，新榨季产量为3650万吨。
• 泰国产量：预计2022/23年度产量将从1010万吨增至1150万吨。
• 巴西产量：预计2022/23年度中南部地区甘蔗产量为5.48亿吨，糖产量为3150万吨，乙醇产量为297.3亿公升。

国内市场数据

• 全国食糖产量：2021/22年度预计为972万吨，2022/23年度预计回升至1035万吨。
• 消费量：预计2022/23年度消费量为1560万吨，与上年度持平。
• 进口情况：21/22榨季累计进口320万吨，同比减少73万吨；预计2022/23年度进口量为500万吨。
• 库存数据：截至4月底，本榨季累计工业库存为491.38万吨，同比减少67.01万吨。
• 现货价格：日照现价为6243-6330元/吨，柳糖现货价格为5829-5921元/吨，郑糖主力价格为5943-6030元/吨。

价格与成本关系

• 进口成本支撑：配额外进口加工估算价为5357-6835元/吨，与现货价存在显著价差。
• 内外价差倒挂：进口成本明显高于国内现货价格，进口减少将对国内价格形成支撑。

行情展望

• 国际糖价：预计原糖价格高位震荡，后期需关注巴西燃料税政策对汽油价格的影响。
• 国内糖价：国内供需形势好转，进口减少，期现货价格预计震荡走高。
• 季节性规律：在牛市周期中，郑糖期价在库存高点后可能开启新一轮上涨行情。

交易策略

1. 单边策略：

   • 等待回调做多机会，因国内供需形势好转，内外价差倒挂，郑糖有望震荡走强。
   • 短期反弹后动力不足，建议等待回调后再介入。

2. 套利策略：

   • 建议观望，市场尚未出现明显套利机会。

3. 期权策略：

   • 产业客户可关注看涨期权或比例期权，以降低采购成本。

作者承诺与免责声明

• 作者承诺：马幼元具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具本报告，不因报告内容获取任何报酬。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失负责，且不保证报告内容的准确性或完整性。

联系方式

• 研究员：马幼元
• 期货从业证号：F3046175
• 期货投资咨询证号：Z0015975
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