深度报告-2026-02-04-东吴证券-AI智能汽车2月投资策略_北美L4或松绑_第三方智驾供应商多点开花_看好智能化_42页_2mb

报告摘要

AI智能汽车2月投资策略总结

核心内容

2026年2月，AI智能汽车领域迎来重要进展，北美L4自动驾驶政策有望松绑，推动Robotaxi商业化进程。同时，L2-L3智能化技术持续升级，英伟达开源模型Alpamayo的发布标志着自动驾驶技术向“端到端”方向发展。特斯拉在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，成为L4商业化的重要一环，而国内L2-L3智能化渗透率逐步提升，多家主机厂和第三方智驾供应商积极布局。

主要观点

L4商业化加速：
- 北美L4商业化政策或松绑，美国听证会将年部署上限从2500辆提升至90000辆，联邦规则可能凌驾于州禁令之上。
- 特斯拉在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，2月是验证其初期运营安全性与可靠性的关键期。
- Waymo在多个城市持续扩大运营范围，但特斯拉在单一区域扩张更迅速。
L2-L3智能化技术发展：
- 英伟达发布开源自动驾驶模型Alpamayo，推动行业向“端到端”方案发展。
- 特斯拉FSD系统接管率持续下降，辅助驾驶能力不断提升。
- 文远知行、千里科技等第三方智驾供应商推出或升级端到端方案，提升市场竞争力。
智能化与电动化协同发展：
- 智能化改变不了电动化格局，但会重塑产业链格局，形成“以智能体创收能力为核心”的新市场。
- 智能化产业链利润分配将向芯片、智驾技术提供商和用户运营商倾斜。

关键信息

特斯拉Robotaxi进展：
- 2026年1月正式推出无安全员Robotaxi服务。
- 运营面积从2025年6月的约20平方英里扩展至243平方英里。
- FSD v14.2实现零接管横穿美国，截至2026年2月1日，累计里程达75亿英里。
WaymoRobotaxi进展：
- 在旧金山、洛杉矶、凤凰城、奥斯汀等区域持续扩展运营范围。
- 截至2026年2月1日，可发现车队规模达156辆。
L2-L3智能化进展：
- 2026年全年乘用车零售销量预计为2200万辆，同比下降3.2%。
- 新能源乘用车销量持续增长，渗透率预计达到60%。
- 城市NOA渗透率稳步提升，12月达32.9%。
投资建议：
- H股：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能。
- A股：千里科技、德赛西威、经纬恒润。
- 产业链：关注Robotaxi、Robovan、无人环卫/矿卡/港口/BUS等场景，涉及硬件、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等环节。
风险提示：
- 贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术创新不足、新能源渗透率低于预期、地缘政治风险增大。

投资框架与产业链分析

B端商业模式：RoboX场景逐步跑通，特斯拉、小鹏、小马智行、文远知行等公司推动自动驾驶技术落地。
C端换车潮：2020-2025年的电动车用户开启新一轮换车周期，智能化需求持续增长。
技术-成本-运营共振：RoboX商业化需要技术突破、成本控制和政策支持，最终依赖用户体验。
产业链利润分配：芯片、智驾技术提供商、用户运营商为产业链微笑曲线两端。

总结

2026年是Robotaxi商业化的重要一年，特斯拉等企业加速布局，推动L4自动驾驶技术落地。L2-L3智能化技术持续升级，渗透率逐步提升，产业链利润分配向核心技术环节倾斜。投资建议关注B端软件和C端硬件标的，重点关注特斯拉、小鹏、Waymo等企业进展及国内第三方智驾供应商表现。同时需警惕政策、技术及市场风险。

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