> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文远知行（WRD.O）总结 ## 核心内容 文远知行（WRD.O）在2026年第一季度实现了收入的持续高增长，收入达到1.14亿元人民币，同比增长58%。公司主要依靠Robotaxi及其他L4级车辆销售收入以及智能数据服务和ADAS服务的增长。其中，产品/服务收入分别为2046万元和9368万元，占比分别为18%和82%。公司综合毛利率为34.7%，虽然同比小幅下降0.3个百分点，但产品/服务的毛利率分别为35.8%和34.5%。尽管收入增长显著，但公司仍处于净亏损状态，2026Q1归母净亏损为3.9亿元，Non-IFRS经调整净亏损为3.3亿元。 ## 主要观点 - **Robotaxi业务进展**：公司预计2026年底全球Robotaxi车队规模将达到2600辆，维持此前的指引。公司与联想升级全球战略合作，计划未来5年在全球部署20万辆自动驾驶车辆。 - **中国市场扩张**：公司在国内持续扩大运营范围，从广州黄埔区扩展至天河区等核心区域，并计划在新增的一线城市开展Robotaxi服务。 - **海外市场拓展**：公司在中东市场表现突出，已在迪拜和阿布扎比启动纯无人Robotaxi商业化运营，并计划2027年在阿布扎比、迪拜及利雅得部署1200辆Robotaxi。同时，公司积极开拓新加坡和欧洲市场，与Grab和ELEVATE Slovakia达成合作。 - **L2+解决方案优势**：WRD3.0在2026年4月的中国智驾大赛中取得四连冠成绩，展示了其在L2+领域的强大竞争力。该解决方案兼容多芯片平台，包括英伟达Drive、高通骁龙及芯擎科技“星辰一号”，满足不同成本和算力需求。 - **研发成本控制**：公司2025年研发费用为13.7亿元，2026Q1为3.6亿元，远低于一些车厂的研发投入，显示出其在研发方面的高效管理。 ## 关键信息 ### 财务预测（2024-2028年） | 年度 | 收入（百万元） | 增长率YoY（%） | Non-IFRS归母净利润（百万元） | Non-IFRS归母净利润率（%） | |------|----------------|----------------|------------------------------|---------------------------| | 2024 | 361 | -10.1% | -802 | -222.0% | | 2025 | 685 | 89.6% | -1,247 | -182.1% | | 2026 | 1,006 | 46.9% | -1,562 | -155.3% | | 2027 | 2,608 | 159.4% | -1,915 | -73.4% | | 2028 | 3,676 | 40.9% | -1,555 | -42.3% | ### 估值与投资建议 - **2030年收入预测**：Robotaxi业务预计达到228亿元收入，净利润56亿元。 - **目标估值**：311亿港元（约40亿美元），对应2026年目标价30.29港元（约11.55美元）。 - **估值比率**：2026年P/S为16.6倍，目标市值对应27倍P/S。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 商业化进展不及预期 - 政策推进不及预期 - 技术发展不及预期 - 竞争激烈 - 空间测算存在不确定性 ## 战略合作与市场拓展 - **与Uber合作**：在迪拜启动纯无人Robotaxi商业化运营。 - **与Grab合作**：在新加坡启动首个Robotaxi公开运营服务。 - **与ELEVATE Slovakia合作**：在斯洛伐克启动首个自动驾驶项目。 - **全球部署计划**：未来5年在全球部署20万辆Robotaxi等自动驾驶车辆。 ## 技术与产品进展 - **WRD3.0解决方案**：在2026年4月中国智驾大赛中四连冠，表现优秀。 - **多芯片平台兼容**：支持英伟达Drive、高通骁龙及芯擎科技“星辰一号”。 - **车型定点**：WRD3.0已获得广汽、奇瑞等OEM近30个车型定点，服务多个品牌用户。 ## 业务结构 | 业务类型 | 收入（百万元） | 毛利（百万元） | 毛利率（%） | |----------|----------------|----------------|-------------| | 产品收入 | 2046 | 330 | 32.8% | | 服务收入 | 9368 | 870 | 33.4% | | Robotaxi业务 | 326 | 40 | 34.7% | | 其他业务 | 482 | 157 | 32.9% | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 2026年5月15日收盘价（美元） | 7.14 | | 总市值（百万美元） | 2,445.03 | | 总股本（百万股） | 1,027.32 | | 自由流通股（%） | 94.66 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.55 | ## 股票走势 - **2026年5月15日**：股价约为7.14美元，相比纳斯达克指数表现较弱，季度收入增长率为58%。 ## 总结 文远知行在Robotaxi和L2+解决方案方面表现突出，尽管目前仍处于亏损状态，但其收入增长显著，且在国内外市场持续扩张。公司通过与Uber、Grab等生态伙伴的合作，加快了Robotaxi的商业化进程，并在技术上保持领先地位。未来随着Robotaxi车队规模的扩大和海外市场的拓展，公司有望成为重要的利润增长引擎。