> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文远知行-W（00800.HK）2026 半年报业绩总结 ## 核心内容概述 文远知行-W（00800.HK）在2026年上半年实现了显著的收入增长，同时在毛利率和商业化进程上取得突破性进展。公司通过L4与L2++/L3双轮驱动模式加速推进无人化出行解决方案的商业化落地，特别是在海外市场的布局和新业务的爆发，成为推动业绩增长的关键因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 收入增长显著，海外与新业务成为核心驱动力 - **2026H1总收入**：3.46亿元，同比增长73.3%。 - **2026Q2总收入**：2.32亿元，同比增长82.2%，环比增长103.1%。 - **收入结构**：产品收入占39.8%，服务收入占60.2%，服务收入占比持续提升。 - **海外收入**：2026Q2同比增长164.4%，环比增长169.3%，受益于“软件自持+车队合作方出资”的轻资产出海模式。 - **L4业务收入**：2026Q2达1.25亿元，同比增长47.3%，环比增长130.6%，占总收入的54%。 - **L2++/L3业务**：2026Q2收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%，成为高弹性增长点，WRD3.0交付量约3万套，已获得超过30款车型的量产定点。 ### 2. 毛利率提升，产品结构优化 - **2026H1毛利率**：36.6%，同比增长6.0个百分点。 - **2026Q2毛利率**：37.5%，同比增长9.4个百分点。 - 毛利率提升主要得益于L2++/L3业务占比上升及海外L4业务贡献增加。 ### 3. 商业化城市与车队规模扩大 - **全球L4车队**：截至2026年7月31日，约3400辆，其中Robotaxi超1800辆，中东车队约400辆。 - **运营城市**：覆盖全球13个国家、60多个城市。 - **国内运营效率提升**：2026Q2单车日均订单超21单，环比增长24%；注册用户环比增长35%，国内网约车季度收入环比增长约140%。 ### 4. 海外商业化落地加速 - **欧洲市场**：与Uber合作在马德里推出Robotaxi试点，瑞士苏黎世推进第五次全球联合部署，比利时鲁汶计划2026Q3开展Robobus商业运营，丹麦预计2027H1启动公开运营。 - **多国多场景落地**：印证公司在海外的先发优势和合规能力。 --- ## 关键财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 361.13 | 684.59 | 1,006.34 | 1,987.24 | 3,676.40 | | 同比增长率(%) | -10.13 | 89.57 | 47.00 | 97.47 | 85.00 | | 归母净利润（百万元） | -2,516.81 | -1,654.90 | -1,618.68 | -1,410.96 | -835.03 | | 同比增长率(%) | -29.13 | 34.25 | 2.19 | 12.83 | 40.82 | | EPS（元/股） | -2.45 | -1.61 | -1.58 | -1.37 | -0.81 | | P/E（倍） | 5.44 | 8.27 | 8.45 | 9.70 | 16.39 | --- ## 风险提示 - Robotaxi商业化不及预期 - 中东地缘冲突升级 - 人民币升值导致汇兑损失 - 政策不确定性 - 竞争加剧 - 持续亏损及现金消耗风险 --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司2026Q2营收超预期，L4与L2++/L3业务双轮驱动商业化提速，海外布局持续深化，产品结构优化带动毛利率提升，盈利预测维持增长趋势。 --- ## 财务预测与指标 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 8,210.32 | 7,027.98 | 6,031.30 | 5,821.21 | | 现金及现金等价物 | 6,666.30 | 5,078.74 | 3,001.99 | 1,555.30 | | 应收账款及票据 | 462.14 | 419.31 | 828.02 | 1,021.22 | | 存货 | 321.02 | 341.25 | 480.25 | 571.88 | | 其他流动资产 | 760.86 | 1,188.68 | 1,721.05 | 2,672.80 | | 非流动资产 | 725.60 | 622.72 | 585.88 | 578.46 | | 资产总计 | 8,935.93 | 7,650.70 | 6,617.18 | 6,399.66 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 1,001.30 | 1,145.82 | 1,323.26 | 1,740.77 | | 短期借款 | 324.26 | 424.26 | 624.26 | 824.26 | | 应付账款及票据 | 326.00 | 417.08 | 96.05 | 171.57 | | 负债合计 | 1,035.75 | 1,369.20 | 1,746.64 | 2,364.15 | | 归属母公司股东权益 | 7,900.17 | 6,281.49 | 4,870.54 | 4,035.51 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 684.59 | 1,006.34 | 1,987.24 | 3,676.40 | | 营业成本 | 477.77 | 682.50 | 1,152.60 | 2,058.79 | | 经营利润 | -1,851.68 | -1,788.44 | -1,510.20 | -838.22 | | 净利润 | -1,654.90 | -1,618.68 | -1,410.96 | -835.03 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -1,321.73 | -1,438.72 | -1,996.44 | -1,350.36 | | 折旧和摊销 | 166.68 | 253.68 | 166.84 | 148.42 | | 资本开支 | -248.45 | -80.00 | -130.00 | -141.00 | | 现金净增加额 | 2,398.00 | -1,587.56 | -2,076.75 | -1,446.69 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 30.21 | 32.18 | 42.00 | 44.00 | | ROE(%) | -20.95 | -25.77 | -28.97 | -20.69 | | 资产负债率(%) | 11.59 | 17.90 | 26.40 | 36.94 | | P/E | 5.44 | 8.27 | 8.45 | 9.70 | 16.39 | | P/B | 1.73 | 2.18 | 2.81 | 3.39 | | EV/EBITDA | 8.44 | 5.93 | 8.54 | 18.61 | --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 15.49 | | 一年最低/最高价（港元） | 13.62 / 25.98 | | 市净率（倍） | 2.15 | | 港股流通市值（百万港元） | 15,064.15 | --- ## 总结 文远知行-W（00800.HK）2026年上半年业绩表现亮眼，收入高增长主要得益于海外业务和L2++/L3新业务的快速推进。L4与L2++/L3双业务模式显著提升了公司的商业化能力和毛利率水平。公司正在加速推进全球无人化出行解决方案的部署，覆盖多个国家和城市，特别是在欧洲市场取得实质性进展。尽管仍处于持续亏损阶段，但盈利预测显示未来几年有望逐步改善。公司被给予“买入”评级，但需关注Robotaxi商业化、地缘政治、汇率波动及竞争加剧等潜在风险。