20260204-东吴证券-AI智能汽车2月投资策略_北美L4或松绑_第三方智驾供应商多点开花_看好智能化_42页_1mb

AI智能汽车2月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2026年2月AI智能汽车领域的投资趋势，重点聚焦于L4级自动驾驶商业化进展、L2-L3智能化技术发展以及产业链上下游相关企业的表现。报告指出，北美L4自动驾驶商业化或将松绑，特斯拉在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，成为行业关注焦点，同时第三方智驾供应商在技术与运营方面持续发力，展现出多点开花的态势。智能化正在重塑汽车产业链格局，推动“智能体创收能力”成为新的竞争核心。

主要观点

• L4商业化加速：美国L4自动驾驶听证会或将提高年部署上限至90000辆，推动联邦规则凌驾州禁令，为L4商业化铺平道路。
• 特斯拉Robotaxi进展显著：特斯拉在奥斯汀和旧金山等地快速推进无安全员Robotaxi服务，FSD系统实现零接管横穿美国，展现强大自动驾驶能力。
• Waymo与特斯拉对比：Waymo在多区域分步扩展，而特斯拉在单一区域呈现跃升式扩张，但Waymo在主要区域的车队规模更为稳定。
• L2-L3智能化C端加速落地：2026年智能化渗透率预计达到60%，主要车企如小鹏、问界、理想等在城市NOA方面表现突出。
• 产业链布局清晰：智能车产业链利润主要集中在芯片、智驾技术提供商和用户运营商，其他环节为普通硬件生产商或管理角色。
• 投资建议：继续看好L4 RoboX主线，推荐H股和A股相关标的，重点关注特斯拉、小鹏、地平线机器人、小马智行等企业。

关键信息

2026年Robotaxi商业化展望

• 特斯拉：2026年1月在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，预计在2026年2月后进一步扩大运营区域和车队规模。
• Waymo：在多个城市如奥斯汀、旧金山、洛杉矶、凤凰城等持续扩大运营面积，截至2026/2/1，Waymo可发现车队规模为156辆。
• 特斯拉FSD：FSD累计运营里程达到75亿英里，2026年1月实现零接管横穿美国。
• Waymo运营里程：截至2025年9月，Waymo纯无人运营里程数为1.3亿英里，其中旧金山占0.39亿英里，凤凰城占0.57亿英里。

2026年L2-L3智能化发展

• 乘用车销量预测：2026年全年预计实现2200万辆零售销量，同比小幅下降3.2%。
• 新能源渗透率：预计达到60%，2026年12月城市NOA级别智能化渗透率预计为32.8%。
• 主要车企表现：
  • 小鹏：2025年12月城市NOA智驾零售销量为31361辆，渗透率为91.2%，环比上升5pct。
  • 问界：城市NOA智驾零售销量为59467辆，渗透率为98.2%，环比上升1.1pct。
  • 理想：城市NOA智驾零售销量为32325辆，渗透率为75.2%，环比上升0.1pct。
  • Wey：城市NOA智驾零售销量为12413辆，渗透率为97.9%，环比下降0.7pct。

技术与政策共振

• 技术突破：英伟达发布开源自动驾驶模型Alpamayo，特斯拉FSD持续迭代，Waymo在多地测试中表现稳定。
• 政策支持：美国拟提高L4车辆年部署上限至90000辆，推动联邦监管统一，为商业化提供支持。

投资标的推荐

• H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能。
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润。
• 产业链相关企业：
  • 下游应用：Robotaxi（特斯拉、小鹏、小马、文远、地平线等）、Robovan（德赛西威、九识、新石器、白犀牛）、无人环卫/矿卡/港口/巴士（盈峰环境、玉禾田、仙途、易控智驾、希迪智驾、经纬恒润、斯年智驾、文远知行）。
  • 上游供应链：芯片（地平线、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）、座椅（继峰股份）、内外饰（新泉股份）、轻量化底盘（拓普集团）、轮胎（玲珑、赛轮）、热管理（三花、银轮）、连接器线束（沪光、电连）。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响技术引进和市场拓展。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响消费者对智能汽车的接受度。
• 智能化技术创新低于预期：可能延缓商业化进程。
• 新能源渗透率低于预期：可能影响整体市场增长。
• 地缘政治不确定性：可能影响海外业务拓展。

产业节奏与智能化趋势

• 2026-2030年智能化产业节奏：预计L2+智能化渗透率将从10%增长至80%，电动化渗透率从50%增长至60%+，自主品牌市占率将巩固在60-70%。
• 智能化改变定价体系：市场将从“为过程付费”转向“为结果付费”，智能体创收能力差异成为核心竞争力。
• B端商业模式跑通：RoboX场景逐步落地，推动智能车从“不需要人开的车”从梦想走向现实。
• C端换车潮开启：2020-2025年的电动车用户进入新一轮换车周期，智能化需求将显著增长。

总结

AI智能汽车在2026年将迎来关键发展节点，L4 RoboX商业化进程加快，特斯拉和Waymo在Robotaxi领域表现突出，第三方智驾供应商技术与运营同步推进。智能化渗透率持续提升，推动产业链利润重新分配。投资建议聚焦于B端软件和C端硬件，推荐关注特斯拉、小鹏、地平线、小马智行等企业，同时关注新能源汽车和智能驾驶技术的发展趋势。风险方面需警惕贸易战、全球经济复苏、技术创新和地缘政治不确定性。