申银万国期货品种策略日报 - 铜锌铅（20230324）
一、核心内容概览
本报告为申银万国期货研究所李野发布的铜、锌、铅品种策略分析，涵盖国内期货市场、现货市场及国外市场数据，并结合宏观与行业信息进行评论及策略建议。
二、国内期货市场分析
1. 主力合约表现
| 品种 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
成交量 |
持仓量 |
持仓量变化 |
| 铜 |
68,350 |
+300 |
+0.44% |
89,492 |
161,802 |
+4,013 |
| 锌 |
22,035 |
-235 |
-1.06% |
121,170 |
110,000 |
+11,933 |
| 铅 |
15,375 |
+35 |
+0.23% |
44,196 |
56,814 |
+3,326 |
2. 现货市场情况
| 品种 |
现货价格 |
涨跌 |
升贴水 |
上期所库存 |
| 铜 |
68,640 |
+485 |
+50 |
182,341 |
| 锌 |
22,250 |
-90 |
+10 |
113,537 |
| 铅 |
15,250 |
+25 |
-120 |
50,139 |
三、国外市场分析
1. 伦敦金属交易所（LME）数据
| 品种 |
3个月收盘价 |
前日3个月收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
成交量 |
最高 |
最低 |
现货升贴水 |
库存 |
库存变化 |
| 铜 |
$8,989.00 |
$8,928.50 |
+60.50 |
+0.68% |
20,579 |
$9,047.50 |
$8,836.00 |
$2.00 |
73,475 |
-1,125 |
| 锌 |
$2,895.50 |
$2,877.00 |
+18.50 |
+0.64% |
6,584 |
$2,919.50 |
$2,853.00 |
$29.00 |
39,700 |
-50 |
| 铅 |
$2,119.50 |
$2,119.00 |
+0.50 |
+0.02% |
3,735 |
$2,139.50 |
$2,107.00 |
$18.50 |
25,725 |
0 |
2. 跨市套利比值（沪期货主力/伦敦3个月）
| 品种 |
比值 |
| 铜 |
7.60 |
| 锌 |
7.61 |
| 铅 |
7.25 |
四、宏观与行业信息
1. 宏观信息
- 美债收益率多数下跌，3月期美债收益率跌7.84个基点至4.661%。
- 2年期美债收益率跌10.2个基点至3.835%。
- 3年期美债收益率跌10个基点至3.629%。
- 5年期美债收益率跌7.7个基点至3.44%。
- 10年期美债收益率微跌1.4个基点至3.426%。
- 30年期美债收益率微涨4.5个基点至3.701%。
2. 行业信息
- 铜：西澳洲贾瓜尔项目在本特利采场下发现高品位铜锌银矿体，矿体厚度达16米，品位为铜3.7%、锌6.06%、银101克/吨、金1.61克/吨。
- 锌：巴卡拉矿区已完成6个钻孔，均见块状硫化物矿化，连续性良好。矿体厚度为11米，品位为铜1.95%、锌12.1%、银63克/吨、金0.85克/吨。
五、评论及策略建议
1. 铜
- 夜盘铜价延续上涨，市场对美联储加息可能结束的预期增强。
- 全球供应趋于稳定，矿山逐步恢复生产。
- 国内地产可能企稳，汽车产销略有下降，但铜需求预计小幅增加。
- 电力投资增速或低于去年，但库存和中下游开工率显示需求已回升。
- 短期预测：CU2305合约可能在65000-70000区间波动。
- 关注点：美元走势、现货需求、下游开工率、库存变化。
2. 锌
- 夜盘锌价收涨，国内精矿加工费高位运行，供应宽松。
- 冶炼利润明显增加，国内消费由淡季向旺季过渡。
- 上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。
- 欧洲天然气价格回落，但产量尚未明显恢复。
- 短期预测：ZN2305合约可能在21000-24000区间波动。
- 关注点：欧洲冶炼复产情况、国内库存、现货升贴水。
六、关键信息总结
- 铜：价格上涨，市场乐观情绪回升，供应恢复，需求预期稳定。
- 锌：价格收涨，供应宽松，冶炼利润增加，消费季节性回暖。
- 铅：价格小幅上涨，市场表现相对平稳。
- 跨市套利：沪铜/伦敦铜比值为7.60，沪锌/伦敦锌比值为7.61，沪铅/伦敦铅比值为7.25，显示国内与国际价格联动性较强。
- 市场动态：美联储加息预期减弱，美元走弱可能对铜、锌、铅价格形成支撑。国内需求回升，库存变化显示市场供需关系趋于平衡。
