5月信用债策略月报：区域舆情频发下寻找确定性-20230605-华创证券-30页

报告摘要

债券分析总结

核心内容概述

5月信用债市场整体收益率延续下行趋势，但信用利差被动走阔，资产荒特征明显。在利率债下行幅度更大的背景下，信用债的性价比受到一定影响，但部分品种仍具吸引力。报告指出，当前不确定性主要来自政策和舆情的演绎，而城投短端品种、二永债3年及以下品种、高等级永续债则具备相对确定性，建议投资者优先考虑票息策略，把握这些品种的投资机会。

主要观点

信用债整体表现
- 5月资金宽松与配置力量推动信用债收益率继续下行，但下行幅度小于利率债，导致信用利差被动走阔。
- 资产荒特征持续，信用利差仍有压缩空间，尤其在短端品种中。
城投债策略
- 城投短端品种（1y及以下）的利差空间释放明显，性价比较高。
- 2y及3yAA+品种利差分位数位于30%以上，与2022年赎回潮前水平相当，仍具配置价值。
- 山东、陕西、湖北等区域城投债利差走阔，但仍有挖掘空间，建议关注优质主体。
二永债策略
- 二永债（包括银行二级资本债和永续债）的3年及以下品种利差分位数较高，具备一定挖掘空间。
- 银行二级资本债AAA品种的绝对利差处于相对高位，2y-3y品种利差分位数均在30%以上，具备投资价值。
- 银行永续债利差普遍走阔，3y中高品种利差分位数高于70%，可关注高等级品种。
地产债策略
- 国企与民企地产债利差分化加大，受房地产市场修复不及预期及万达舆情影响。
- 建议关注1-3年中高等级国企地产债的投资机会。
煤炭债与钢铁债策略
- 煤炭债持续信用下沉，3y-5yAAA品种利差分位数仍高于30%，有一定配置空间，但需关注煤价下降带来的基本面风险。
- 钢铁债信用下沉持续，3yAAA-及AA+品种利差分位数处于30%水平，各期限AA品种接近历史最高分位，可关注其挖掘机会。
ABS与信用利差
- ABS利差整体走阔幅度较小，3y各品种利差分位数位于35%以上，仍有配置空间。