20210905-浙商证券-纺织服装行业周报_21H1行业表现亮眼_短期关注低估值+Q4高弹性品种_19页_1mb

纺织服装行业2021年H1总结与投资建议

核心内容

2021年上半年（21H1），纺织服装行业表现亮眼，尤其在品牌服饰和出口需求方面。尽管8月受到疫情扰动，但整体来看，行业在需求释放和国产品牌集中度提升的背景下，仍保持强劲增长。对于投资者，当前建议关注低估值和Q4具备销售弹性的优质龙头。

主要观点

• 21H1整体表现：服装行业龙头业绩大幅增长，得益于内外因素的共同推动。外部需求回升，特殊事件提升国产品牌集中度；内部品牌运营、产品设计和供应链管理的进步使国内品牌逐渐接近国际对手。
• 体育服饰表现突出：国货体育品牌在21H1受益于特殊事件，同时产品创新和功能性提升带动收入、利润和库存表现优异。李宁、安踏体育、特步国际等品牌均实现显著增长。
• A股品牌服饰表现：中高端品牌、家纺品牌和线上渠道驱动的品牌在21H1均表现强劲，其中报喜鸟、比音勒芬、欣贺股份、地素时尚等品牌在收入和利润率上均实现高增长。
• 海外出口增长：海外需求逐步恢复，带动中国纺织服装出口增长。但越南疫情对制造龙头造成短期影响，如申洲国际、百隆东方等。
• Q4投资机会：建议关注在Q4具备销售弹性的品牌，如波司登、太平鸟、安踏体育，以及估值较低的报喜鸟、欣贺股份、特步国际。

关键信息

21H1行业表现亮点

• 服装社零数据：2021年3-6月服装社零数据显著回升，7月增速放缓，但8月仍受疫情影响。
• 出口数据：21H1中国纺织服装出口累计增速分别为19%和16%，显示海外需求强劲。
• 棉价上涨：国内棉价从2020年9月的12000元/吨上涨至2021年7月的18000元/吨，带动纱线龙头业绩增长。
• 库存情况：主要品牌库存水平已回到疫情前，显示供应链恢复良好。

重点公司表现

投资建议

• 低估值+Q4高弹性标的：

  • 报喜鸟（21~23年估值11.8/9.5/7.7X）
  • 欣贺股份（21~23年估值16.1/12.1/9.3X）
  • 特步国际（21~23年估值33.9/25.6/19.6X）

• 具备销售弹性标的：

  • 波司登（21~23年估值27.0/22.4/18.8X）
  • 太平鸟（21~23年估值20.7/17.2/14.0X）
  • 安踏体育（21~23年估值43.2/33.5/26.2X）

制造龙头

• 长期看好：申洲国际、华利集团，尽管越南疫情短期影响，但不影响其核心竞争力。
• 数字化转型：华孚时尚作为纺纱龙头，正在推进数字化转型，值得关注。

风险提示

1. 终端销售不及预期：经济增速放缓可能影响销售复苏。
2. 疫情反复：疫情持续可能影响门店客流恢复。
3. 品牌竞争加剧：消费者偏好和购物习惯的变化可能导致品牌间竞争加剧。

估值与业绩

• 业绩增长：21H1多数品牌业绩表现亮眼，部分公司净利润增长超过200%。
• 估值趋势：部分公司估值已出现下降，提供投资机会。

结论

2021年上半年，纺织服装行业在国内外因素的推动下表现优异，尤其在品牌服饰和出口方面。虽然短期受到疫情扰动，但整体增长趋势良好，建议投资者关注估值较低且Q4具备销售弹性的优质龙头。长期来看，申洲国际和华利集团仍是制造业的核心标的。