核心内容
蓝特光学是一家专注于光学元件研发与制造的企业，主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆。公司2024年实现营业收入10.34亿元，同比增长37.08%，归母净利润2.21亿元，同比增长22.58%。2025年第一季度实现营业收入2.56亿元，同比增长53%，归母净利润0.46亿元，同比增长56%。
主要观点
- 微棱镜业务增长显著：2024年公司光学棱镜业务收入达6.54亿元，同比增长59.01%，主要受益于智能手机潜望式摄像头模组需求的增长。
- 玻璃非球面透镜业务稳步提升：2024年玻璃非球面透镜业务收入2.51亿元，同比增长4.08%，通过产能储备和降本增效实现营收与成本控制的平衡。
- 玻璃晶圆业务拓展迅速：2024年玻璃晶圆业务收入0.73亿元，同比增长38.91%，积极拓展AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域客户。
- AR光波导方向前景广阔：公司具备玻璃晶圆生产能力，正研发AR光波导模组，深度绑定下游龙头客户，有望成为AR智能眼镜关键材料供应商。
- 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.55亿元、4.87亿元、6.45亿元，分别同比增长61.14%、37.04%、32.52%。公司当前市价23.64元对应PE估值为27、20、15倍，维持买入评级。
关键信息
业绩表现
- 2024年全年营收10.34亿元，同比增长37.08%
- 2024年全年归母净利润2.21亿元，同比增长22.58%
- 2025年第一季度营收2.56亿元，同比增长53%
- 2025年第一季度归母净利润0.46亿元，同比增长56%
业务分析
- 光学棱镜业务：增长最快，2024年收入6.54亿元，同比增长59.01%
- 玻璃非球面透镜业务：增长稳健，2024年收入2.51亿元，同比增长4.08%
- 玻璃晶圆业务：拓展迅速，2024年收入0.73亿元，同比增长38.91%
- AR光波导模组研发：公司正积极布局AR智能眼镜市场，玻璃晶圆可进一步加工为AR镜片材料
盈利预测
| 年份 |
营业收入 (亿元) |
营业收入增长率 |
归母净利润 (亿元) |
归母净利润增长率 |
PE估值 (倍) |
| 2025E |
1.501 |
45.12% |
3.55 |
61.14% |
26.82 |
| 2026E |
1.878 |
25.12% |
4.87 |
37.04% |
19.57 |
| 2027E |
2.275 |
21.13% |
6.45 |
32.52% |
14.77 |
风险提示
- 主要客户较为集中
- 微棱镜项目不及预期
- 市场竞争加剧
投资建议
- 维持买入评级
- 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
1 |
2 |
3 |
13 |
评分说明
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 (百万元) |
380 |
754 |
1,034 |
1,501 |
1,878 |
2,275 |
| 归母净利润 (百万元) |
97 |
181 |
221 |
355 |
487 |
645 |
现金流量表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金净流 (百万元) |
66 |
224 |
489 |
421 |
568 |
705 |
资产负债表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产总计 (百万元) |
1,927 |
2,288 |
2,308 |
2,811 |
3,009 |
3,339 |
比率分析
| 指标 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益 (元) |
0.238 |
0.448 |
0.547 |
0.881 |
1.208 |
1.601 |
| 每股净资产 (元) |
3.737 |
4.069 |
4.517 |
5.046 |
5.771 |
6.731 |
| 净资产收益率 (归属母公司) |
6.38% |
11.01% |
12.11% |
17.47% |
20.93% |
23.78% |
| 总资产收益率 |
4.99% |
7.86% |
9.55% |
12.64% |
16.18% |
19.33% |
| 净负债/股东权益 |
-35.76% |
-18.40% |
-12.76% |
-1.77% |
-9.59% |
-21.88% |
| 资产负债率 |
21.78% |
28.46% |
20.94% |
27.50% |
22.56% |
18.61% |
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 (元) |
目标价 (元) |
| 1 |
2023-08-30 |
买入 |
15.78 |
N/A |
| 2 |
2023-10-27 |
买入 |
19.47 |
N/A |
| 3 |
2024-08-30 |
买入 |
17.89 |
N/A |
总结
蓝特光学在2024年实现业绩增长，尤其在微棱镜业务上表现突出，未来在AR光波导领域具备较大发展潜力。公司盈利能力持续提升，预计未来三年归母净利润将保持增长趋势，PE估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持买入评级，但需关注主要客户集中、微棱镜项目不及预期及市场竞争加剧等风险。
