证券行业深度分析报告：金融供给侧改革下的券商转型机遇_28页_1mb

证券行业深度分析报告总结

核心内容

本报告围绕金融供给侧改革背景下证券行业的转型机遇进行深入分析，指出当前我国证券行业在直接融资方面存在不足，主要体现在结构单一、创新能力弱、外资竞争加剧等方面。同时，报告预测未来证券行业将向差异化发展，形成“大而全”和“小而精”两类券商并存的局面，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 金融供给侧改革：旨在提升金融资源配置效率，服务实体经济，推动证券行业全面转型。
• 直接融资比重低：我国直接融资占比仍处于较低水平（约14%），限制了对新兴产业的支持力度。
• 证券行业挑战：包括同质化竞争严重、营收利润双降、外资加速进入、投资者结构变化等。
• 转型趋势：证券行业将出现四大业务转型方向：投行业务、机构服务业务、资本中介业务、零售业务。

关键信息

投行业务转型

• 投行业务将通过提高定价能力、投资管理能力及国际化布局来服务新兴产业。
• 注册制改革降低了IPO的盈利门槛，对券商的定价和研究能力提出更高要求。
• 跟投制度提升了券商与上市公司的利益绑定，推动券商提升投前、投中、投后管理能力。
• 国际化业务拓展加快，大型券商在境外市场已取得一定优势。

机构业务转型

• 机构投资者占比上升，推动证券行业向机构化发展。
• 财富管理、衍生品、FICC等创新业务将成为机构服务的核心。
• 我国FICC业务尚处起步阶段，但未来具有较大发展空间。
• 瑞银集团的财富管理模式为我国券商提供参考。

资本中介业务转型

• 融资融券、股票质押等资本中介业务成为提升盈利的关键。
• 融资融券业务规模持续扩大，但融券业务占比长期偏低。
• 融资融券制度的完善有助于提升市场定价效率和规范市场行为。

零售业务转型

• 金融科技将提升零售业务效率，优化客户体验。
• 数字化转型主要分为三种方式：全面数字化、特定领域数字化、聚焦核心业务数字化。
• 金融科技投入逐年上升，主要集中在头部券商。

投资建议

• 推荐券商：大型龙头券商（中信证券、华泰证券、招商证券）和特色券商（东方证券、东方财富）。
• 估值情况：当前券商板块PB估值为1.66倍，处于历史低位，具有较高安全边际。
• 投资评级：对上述券商均给出“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：市场下跌可能对券商业绩和估值修复带来不确定性。
• 监管风险：金融监管趋严可能影响行业创新与发展。
• 竞争风险：外资券商加速竞争，可能抢占部分市场份额。
• 流动性风险：融资成本上升可能压缩资本中介业务利差。
• 创新风险：创新推进不及预期可能影响行业整体发展。

行业趋势与结构

• 证券行业正从“通道驱动”向“资本驱动”转型。
• 2018年证券行业总资产、营业收入、净利润前5名的券商占行业比例分别为31.48%、30.71%、48.62%。
• 行业盈利公司占比下降，营业收入和净利润均出现下滑。

图表与数据

• 图表展示了我国证券行业在多个方面的趋势变化，包括直接融资比例、佣金率、IT投入等。
• 数据表明，我国证券行业在国际业务、FICC业务、衍生品市场等方面与国际先进水平仍有差距。

未来展望

• 金融供给侧改革将推动证券行业从同质化向差异化发展。
• 随着金融科技的发展，证券公司将在服务效率、客户体验、内部运营等方面实现全面升级。
• 证券行业需提升创新能力和服务质量，以适应资本市场的发展需求。