20180311-华创证券-_每周经济观察_2018年09期_新时代的金融体系如何服务高质量发展_9页_741kb

【每周经济观察】2018年09期总结

核心内容

本报告分析了2018年中国金融体系在服务高质量发展中的转型趋势，并结合房地产、工业生产、食品价格、货币政策及汇率变动等经济指标，对当前宏观经济运行情况进行了综合评估。

主要观点

• 金融体系转向高质量发展：中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，金融体系需减少对货币数量的依赖，转而提升存量货币的使用效率，以支持经济结构的优化。
• 直接融资成为新经济主要资金来源：新经济企业更倾向于通过直接融资（如股权融资）获取资金，与传统间接融资（银行信贷）相比更具契合度。政策支持下，直接融资占比有望进一步提升。
• 间接融资优化信贷结构：银行等间接融资机构将更加注重信贷结构的优化，限制对“两高一剩”行业、僵尸企业及地方政府融资平台的信贷投放，同时抑制居民杠杆率的过快增长。
• 房地产市场调控持续：房地产税立法仍处于草案阶段，但调控政策仍强调防范居民债务过快增长，以控制房地产泡沫。
• 货币政策稳健中性：2018年货币政策基调为稳健中性，不再设定M2和社融增速目标，更注重结构调整和优化。
• 人民币汇率呈现双向浮动趋势：受美元走强影响，人民币汇率小幅升值，但未来双向浮动特征将更加明显。

关键信息

一、地产销售与土地成交

• 上周30大中城市商品房日均成交面积环比小幅回升，但同比下降幅度较大。
• 房地产税立法尚在草案起草阶段，预计短期内不会通过。
• 居民杠杆率控制成为宏观杠杆率稳定的重要内容，房贷利率预计继续上行。

二、工业与钢铁市场

• 六大发电集团日均电力耗煤量环比大幅回升，显示工业生产逐步恢复。
• 钢价指数大幅下跌，主要因南方降雨导致复工迟缓及市场预期落空。
• 钢材库存持续增加，显示市场供大于求。

三、食品价格走势

• 农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数均环比下降，延续春节后的下跌趋势。
• 猪肉和蔬菜价格继续回落，预计短期内仍将维持下行趋势。
• 2月CPI数据因春节因素偏高，但3月CPI预计回落至2.1%左右。

四、货币政策与市场利率

• 央行通过OMO净回笼2400亿元，隔夜市场利率大幅回落。
• 国债收益率延续下行趋势，期限利差小幅走阔。
• 货币政策将更加注重结构优化，而非单纯追求总量增长。

五、美元与人民币汇率

• 美元指数小幅走强，人民币汇率小幅升值，但未来双向浮动特征将增强。
• 外汇储备因美元走强和非美货币贬值出现首次减少，预计未来保持基本稳定。

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团队介绍

• 牛播坤：华创证券宏观组副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四个等级，依据未来6个月内预期涨幅或跌幅与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三个等级，依据未来3-6个月内行业指数与沪深300指数的相对表现。

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