20260125-国信证券-星宇股份-601799.SH-携手产业链推进Micro-LED国产化_车灯业务量价双升_13页_924kb

星宇股份 (601799.SH) 总结

核心内容

星宇股份是中国车灯行业的领军企业，专注于车载照明及汽车电子产品的研发、生产和销售。公司近年来在智能化、电子化车灯领域持续布局，积极推动Micro-LED技术的国产化与产业化进程，同时拓展海外产能，提升全球市场份额。

主要观点

• 技术布局：公司积极布局ADB（自适应远光灯）、HDADB（高分辨率ADB）、DLP（数字光处理）等智能车灯技术，其中Micro-LED技术代表未来发展方向，具有高分辨率、高效率等优势。
• 战略合作：公司与芯联集成、九峰山实验室成立“武汉星曦光科技有限公司”，计划投资30亿元推进Micro-LED智能光科技研发与制造项目，加速构建从芯片研发到系统应用的完整生态闭环。
• 产品智能化：星宇股份的车灯产品涵盖ADB、HDADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流技术，技术进展与全球龙头同步，具备较强的市场竞争力。
• 客户结构优化：公司积极开拓新能源汽车客户，新能源客户占比持续提升。同时，公司通过塞尔维亚工厂的建设实现全球化布局，未来全球市场空间广阔。
• 盈利预测：公司预计2025年营收160亿元，2026年194亿元，2027年236.7亿元；归母净利润预计2025年16.9亿元，2026年21.1亿元，2027年26.4亿元。维持“优于大市”投资评级。

关键信息

技术趋势

• ADB技术：主要功能是提升夜间会车安全性，已应用于中低价位车型，如比亚迪海豹、传祺GS8、卡罗拉等。
• Micro-LED技术：具备低系统成本、小体积、高效率、万级像素等优势，是未来车灯发展的方向。代表车型包括海拉HDADB大灯等。
• DLP技术：通过DMD芯片实现百万级像素，具有高分辨率、精准指示、防眩目等功能，应用于高端车型如奔驰S、奥迪E-tron Sportback、高合、智己、问界M9等。

产业链协同

• 公司与芯联集成、九峰山实验室签署战略合作协议，整合芯片制造、化合物半导体研发等优势资源，推动Micro-LED技术在车载照明、光通信、AI显示等领域的应用。
• 公司与欧冶半导体、晶能光电等合作，共同开发iVISION智眸大灯，实现全域ADB、自闭环算法、国产化供应链等技术突破。
• 公司与地平线、华为、一径科技等企业合作，拓展汽车电子及智能驾驶相关能力。

业务发展

• 车灯业务：公司产品智能化、技术先进，产品已广泛应用于国内外主流汽车品牌，前大灯在国内市占率约15%，全球市占率约3%-4%。
• 海外布局：公司已在塞尔维亚设立工厂，进一步拓展海外市场，同时注册墨西哥和美国分公司，完善全球化布局。
• 新品与新产能：公司持续推出新产品，如iVISION智眸大灯，同时扩大产能，保障业绩增长。

财务预测与估值

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	102.48	132.53	160.03	194.04	236.72
归母净利润（亿元）	11.02	14.08	16.90	21.08	26.39
每股收益（元）	3.86	4.93	5.91	7.38	9.24
P/E	32.2	25.2	21.0	16.8	13.4
P/B	3.9	3.5	3.1	2.7	2.4
EV/EBITDA	27.4	21.6	19.3	16.3	13.8

风险提示

• 国内车市景气度持续下行的风险；
• 年降和原材料价格波动的风险。

投资建议

维持“优于大市”评级，公司处于起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道，产品智能化、客户新能源化、全球化布局等多重因素推动其业绩增长与市场空间拓展。预计未来三年营收与净利润将持续增长，具备较强的投资价值。