20140531-中国银河-分级基金交易机会监测周报_无明确方向期_关注确定性收益_21页_2mb

金融工程报告：分级基金监测（2014/5/30）

核心内容

本报告主要围绕股票型分级基金的低频套利数据、母基金与B份额净值变动关系、压力测试以及投资策略建议等方面进行分析。旨在为投资者提供关于分级基金的市场动态、潜在机会及风险提示。

主要观点

• 市场趋势：当前分级基金市场交易活跃度较低，但部分B端份额溢价率上升，市场情绪由“赌下折”转向“关注确定性收益”。
• 低风险份额：A份额隐含收益率整体较低，但部分基金如国联安双力中小板A、诺安稳健等仍具有较高的隐含收益率，适合低风险偏好投资者。
• 高风险份额：B份额净值杠杆与价格杠杆差异显著，部分基金如申万菱信深成进取的净值杠杆高达11.49，但价格杠杆较低，说明市场折溢价对其价格影响较大。
• 折溢价情况：多数基金处于折价状态，但华商中证500分级溢价率较高，达4.61%。
• 折算提醒：部分基金即将进行定期折算，提醒投资者注意折算前后的净值变化。
• 情景分析：母基金净值上涨或下跌时，B份额净值将随之波动，但未触发上折或下折，除非出现极端情况。
• 投资建议：在无明确市场方向时，建议关注确定性收益的基金，如军工A与证券A，同时提醒对银华锐进等接近下折阈值的基金保持谨慎。

关键信息

一、低风险份额收益率与高风险份额杠杆

• A份额隐含收益率：最高的5支基金分别为国联安双力中小板A（8.48%）、诺安稳健（7.81%）、招商中证大宗商品A（7.74%）、诺德深证300A（7.68%）、申万菱信深成收益（7.62%）。
• B份额净值杠杆与价格杠杆：如招商中证大宗商品B（净值杠杆4.41，价格杠杆3.92），银华锐进（净值杠杆4.56，价格杠杆3.61），申万菱信深成进取（净值杠杆11.49，价格杠杆3.41）等。

二、定期折算时间表

• 下次定期折算时间：如工银瑞信睿智深证100（2014/7/1），银华沪深300分级（2014/12/1），申万菱信深证成指分级（2015/1/4）等。
• 提醒：投资者应关注折算时间，以规避可能的净值波动风险。

三、低频套利相关数据

• 折价基金：银华消费主题分级（-7.37%），诺安中证创业成长（-3.78%），长城久兆中小板300（-3.69%）等。
• 溢价基金：华商中证500分级（+4.61%），长盛同瑞中证200（+2.31%）等。

四、情景分析——母基金净值与B份额净值变动

• 母基金上涨15%：B份额净值变化幅度较大，如银华深证100（B份额净值变化66.60%），但未触发折算。
• 母基金上涨10%：B份额净值变化幅度也较大，但多数未触发折算。
• 母基金上涨5%：B份额净值变化幅度较小，多数未触发折算。
• 母基金下跌5%：B份额净值变化幅度较大，如银华深证100（B份额净值变化-13.05%）。
• 母基金下跌10%：B份额净值变化幅度进一步扩大，如银华深证100（B份额净值变化-29.20%）。
• 母基金下跌15%：部分基金触发下折预警，如银华深证100、招商中证大宗商品等。

五、压力测试——第N天出现上折/下折/极端情况时母基金净值变动

• 下折预警：当母基金净值下跌到一定水平时，B份额将触发下折，如银华深证100、招商中证大宗商品等。
• 极端情况：部分基金如申万菱信深证成指分级在母基金净值下跌时可能进入极端情况，需特别关注。

专题：无明确方向期，关注确定性收益

• 市场情绪：市场情绪从“赌下折”转向“关注确定性收益”，建议投资者关注主题类分级B端。
• 推荐标的：军工A与证券A近期有回升，适合低风险偏好的投资者。
• 银华锐进：尽管其隐含收益率较高，但距离下折阈值仍较近，需谨慎对待。
• 申万菱信深证成指分级：具体规则可参考2012年发布的周报。

风险提示

• 市场不确定性：在无明确市场方向时，投资风险较高，需关注市场波动。
• 折溢价影响：B份额价格受折溢价影响较大，投资者需注意实际买卖价格与净值的差异。
• 下折风险：部分基金接近下折阈值，需警惕净值下跌可能引发的折算风险。
• 极端情况：部分基金在母基金净值大幅下跌时可能进入极端情况，需谨慎评估风险。

总结

本报告详细分析了股票型分级基金的低频套利数据、母基金与B份额净值变动关系、压力测试及市场情景。建议投资者在无明确市场方向时，关注确定性收益的基金，如军工A与证券A，同时对银华锐进等接近下折阈值的基金保持谨慎。此外，提醒投资者注意定期折算时间及折溢价影响，以合理评估投资风险与收益。