20181201-天风证券-闻泰科技-600745.SH-引入格力战略投资_推进安世收购_7页_1mb

报告摘要

闻泰科技宣布引入格力电器、港荣集团、智泽兆纬等新投资人，并调整交易方案以推进对安世半导体的收购。此次交易方案对闻泰科技的股权结构、资金来源及战略协同效应产生重大影响。

交易方案调整：
- 新引入格力电器、港荣集团、智泽兆纬等投资人，交易完成后将成为闻泰科技的重要股东。
- 原国联实业参与主体变更为国联集成电路，肥东产投、工银亚投退出。
- 配套融资金额上限从46.3亿元提高至70亿元，增强了资金实力。
股权结构变动：
- 格力及其一致行动人将通过增资合肥中闻金泰，预计在闻泰科技中持股10.51%。
- 闻泰科技将通过发行股份和支付现金的方式收购安世半导体80%的股权，交易对价总计201.49亿元。
- 公司拟发行4.56亿股，发行价24.68元/股，配套融资不超过1.27亿股，募集金额不超过70亿元。
战略协同效应：
- 格力电器的主要产品空调所用芯片均属于安世半导体的产品范畴，有望与闻泰形成技术协同。
- 闻泰作为ODM厂商，未来可能承接格力的手机、白电及IoT产品业务，进一步拓展市场。
- 收购完成后，闻泰将整合安世半导体资源，打开消费电子和汽车电子市场。
财务预测与估值：
- 闻泰科技2018-2020年营收预计分别为168.1/224.1/269.3亿元，归母净利润预计为1.5/6.5/8.2亿元。
- 安世半导体2018-2020年营收预计分别为115.2/130.2/144.5亿元，归母净利润预计为15.8/18.9/24.5亿元。
- 闻泰19年目标市值178.8-223.5亿元，安世半导体19年目标市值483.8-529.2亿元，合计目标市值662.6-752.7亿元。

交易对价：201.49亿元
- 现金支付：88.93亿元
  - 境内支付：32.54亿元（募集配套资金）
  - 境外支付：8.235亿美元（约56.32亿元人民币）
- 股份支付：112.56亿元，发行4.56亿股，发行价24.68元/股

主要股东变化：
- 格力电器及其一致行动人持股10.51%
- 国联集成电路持股9.96%
- 港盛建设持股3.32%
- 智泽兆纬持股0.27%
- 其他股东占比下降至10.44%
公司股本变化：
- 重组前：6.37亿股
- 发行股份后：10.93亿股
- 发行股份+配套融资后：12.21亿股

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	13,416.91	16,916.23	16,813.30	22,409.40	26,933.15
净利润(百万元)	47.98	329.39	148.41	652.37	819.04
EPS(元/股)	0.08	0.52	0.23	1.02	1.29
市盈率(P/E)	404.82	58.97	130.88	29.77	23.72
市净率(P/B)	4.49	5.49	5.27	4.50	3.81
市销率(P/S)	1.45	1.15	1.16	0.87	0.72
EV/EBITDA	33.07	32.35	35.18	14.35	14.49