20250921-国泰期货-螺纹钢_热轧卷板周度报告_25页_3mb

螺纹钢&热轧卷板周度报告总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货高级分析师李亚飞撰写，分析了2025年9月19日螺纹钢与热轧卷板的市场表现、供需变化及政策影响，旨在为专业投资者提供市场洞察。

主要观点

1. 宏观环境

• 国内宏观：《求是》发文重提“反内卷”，强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动产品品质提升及落后产能有序退出。政策预期增强，市场关注政策对行业的影响。
• 海外宏观：美联储如期降息25个基点，市场延续软着陆交易逻辑，对全球大宗商品市场有一定支撑作用。

2. 黑色产业链分析

• 需求表现：旺季需求大概率表现为“旺季不旺”，市场信心低迷。贸易商是主要需求方，但随着旺季到来，其身份将由需求方转为供给方，导致钢材供给压力增大。
• 库存变化：库存处于累积阶段，若要维持库存不增加，需通过减少供给来实现，这将依赖价格下跌和利润压缩。
• 电炉节奏：电炉使用高成本废钢作为原料，属于供给边际，需关注其减产节奏对市场的影响。

3. 螺纹钢市场

• 供应与需求：螺纹钢供应量当周为206.5万吨，环比下降5.5万吨，同比上升12.2万吨；需求量当周为210万吨，环比上升12万吨，同比下降12.4万吨。库存当周为650.3万吨，环比下降3.6万吨，同比上升184.8万吨。
• 价格与利润：螺纹钢现货价格为3260元/吨，环比上升40元/吨；主力合约价格为3172元/吨，环比上升45元/吨。螺纹钢现货利润为153元/吨，环比上升48元/吨；主力合约利润为143元/吨，环比下降26元/吨。
• 基差与价差：01合约基差为88元/吨，环比下降5元/吨；10-01价差为-94元/吨，环比下降2元/吨。螺纹钢仍处于仓单压制下的反套逻辑中。

4. 热轧卷板市场

• 供应与需求：热卷供应量当周为326.5万吨，环比上升1.4万吨，同比上升25.2万吨；需求量当周为321.8万吨，环比下降4.3万吨，同比上升3.4万吨。库存当周为378万吨，环比上升4.7万吨，同比下降43.7万吨。
• 价格与利润：热卷现货价格为3420元/吨，环比上升20元/吨；主力合约价格为3374元/吨，环比上升10元/吨。热卷现货利润为150元/吨，环比上升26元/吨；主力合约利润为195元/吨，环比下降61元/吨。
• 基差与价差：01合约基差为46元/吨，环比上升10元/吨；10-01价差为51元/吨，环比上升20元/吨。市场关注正套逻辑。

5. 市场趋势与展望

• 需求回升：螺纹钢与热卷需求均出现季节性回升，但整体仍低于预期。
• 政策影响：反内卷政策预期对市场形成一定影响，钢厂利润受到压缩，需关注政策执行力度及市场反应。
• 出口情况：热卷受益于内外价差扩大，出口利润打开，出口维持高位。

关键信息

供应与需求数据

基差与价差

结论与建议

• 螺纹钢和热卷市场均面临需求回升但不及预期的挑战，需关注政策对供需结构的进一步影响。
• 电炉减产节奏对钢材供给具有重要影响，废钢作为高成本铁元素，需密切关注其变化。
• 基差和价差走势表明，螺纹钢仍处于反套逻辑，而热卷则关注正套机会。
• 市场参与者应结合政策动向、库存变化及供需结构，灵活调整投资策略，注意风险控制。