螺纹钢热轧卷板年度报告：树欲静，而风不止-20201225-东证期货-32页_2mb

报告摘要

树欲静，而风不止 —— 2020年钢材市场回顾及2021年展望总结

核心内容

2020年钢材市场在疫情和政策的影响下，呈现出区域和品种之间的分化特征。整体需求复苏，但结构性矛盾明显，成本推动对价格影响显著。2021年钢材市场预计呈现小幅去库，内外需共振推动钢价上涨，但下半年需警惕海外复苏放缓带来的影响。

主要观点

2020年钢材市场回顾：
- 钢材价格整体上涨，但品种和区域间存在明显分化。
- 现货价格的上涨更多由结构性供需矛盾驱动，而非总量矛盾。
- 成本曲线持续扁平化甚至出现倒挂，期货价格与电炉成本关联紧密。
2021年市场展望：
- 钢材需求预计增长4%，供应增长约1%，全年呈现小幅去库。
- 上半年钢价可能上涨至5000元/吨以上，受益于内外需共振。
- 下半年市场将面临海外复苏不确定性，需保持谨慎。

关键信息

1. 内需维持韧性，外需依然可期

房地产需求：
- 房地产销售和新开工维持增长，但土地购置面积开始负增长。
- 高周转模式仍将持续，开发商仍需加快开发周期。
- 房地产相关用钢需求预计增长4%。
基建投资：
- 增速不及预期，财政赤字和专项债规模有限。
- 交通运输类固投增速预计下降至4-5%。
- 基建投资增速下滑，主要由于资金增量有限。
制造业需求：
- 制造业PMI持续回升，汽车销量增速维持高位。
- 2021年汽车产量增速预计在8%左右。
- 家电销量仍保持增长，与房地产销售存在滞后效应。

2. 粗钢供应小幅增长，成本推动依然强势

粗钢供应：
- 产能置换带来粗钢产量小幅增长，预计2021年粗钢产量同比增加3%。
- 高炉和电炉产能置换进度不一，新增产能主要在2021年释放。
成本端：
- 高炉炉料供应缺口仍在，成本端对钢价有推动作用。
- 长流程与电炉成本出现倒挂，说明产能未出现明显缺口。
- 废钢进口短期对原料端冲击有限，价格优势已消失。

3. 2021年投资逻辑

供需格局：
- 钢材需求略高于供应，全年小幅去库。
- 2021年螺纹钢库存预计较2020年有所下降。
价格预期：
- 螺纹钢价格可能上涨至5000元/吨以上，上半年仍以偏多思路对待。
- 热卷因海外需求恢复，价格或强于螺纹。
投资建议：
- 上半年关注螺纹钢的5-10价差正套机会。
- 下半年需关注海外复产及疫苗进展，市场可能转向震荡。

风险提示

国内政策收紧：可能对房地产和基建投资造成压力。
海外财政刺激不及预期：影响外需复苏节奏。
需求回落：若疫情反复或经济复苏不及预期，可能导致钢价下跌。
原料端过剩：若废钢和铁矿石供应过剩，可能压低钢价。

图表目录

图表1：螺纹钢现货价格自二季度逐渐走高
图表2：二季度起热卷现货涨势更为明显
图表3：华东与北方地区螺纹钢价差波动剧烈
图表4：杭州螺纹高库存四季度明显化解
图表5：二季度起螺强卷弱的现象逐渐转变
图表6：四季度冷热价差开始迅速走阔
图表7：2020年钢材净出口大幅下降
图表8：考虑到钢坯，2020年甚至出现净进口现象
图表9：长短流程成本逐渐趋同甚至出现倒挂
图表10：铁废价差也在逐渐倒挂
图表11：螺纹钢远期曲线更趋于平坦
图表12：螺纹主力合约多数时段锚定华东电炉成本
图表13：社融存量增速基本触顶
图表14：居民中长期贷款同比增速收窄
图表15：房地产开发贷余额增速回落
图表16：首套及二套房贷利率并未进一步下降
图表17：下半年定金及预收款增速维持较高水平
图表18：新开工对于螺纹现货仍有明显指引作用
图表19：下半年土地购置面积开始明显负增长
图表20：2019年末待开发土地面积仍处于高位
图表21：土地购置面积与300城土地成交有所背离
图表22：100大中城市土地成交同比也并未明显下滑
图表23：交通运输类固投增速明显不及预期
图表24：下半年铁路及公路水路固投增速均下降
图表25：交通运输占公共财政支出比重整体下滑
图表26：政府性基金收入有小幅增长
图表27：下半年新增地方政府专项债明显下降
图表28：下半年交通运输类专项债规模快速回落
图表29：制造业PMI依然在环比回升
图表30：下半年汽车产销量的增速有所回落
图表31：乘用车与商用车销量维持较高的增速
图表32：家电销量依然维持较高的增速
图表33：乘用车销量VS商品房销售面积
图表34：三大白家电销量VS商品房销售面积
图表35：8月份以来汽车经销商库存系数小幅回升
图表36：制造业投资增速开始出现正增长
图表37：利润增加导致金属制品业产量快速反弹
图表38：工程机械产量增速预计将出现回落
图表39：出口至发展中国家的运价指数先抑后扬
图表40：出口至发达国家的集装箱运价指数持续上涨
图表41：主要经济体制造业PMI持续回升
图表42：美日韩汽车销量均有明显恢复
图表43：韩国汽车销量恢复快于生产
图表44：德国乘用车销量恢复快于生产
图表45：主要经济体粗钢产量及汽车产销量变化
图表46：日本汽车库存处于很低的水平
图表47：美国汽车库存周转天数大幅低于往年水平
图表48：中国乘用车出口明显回升
图表49：下半年冰箱出口大幅增加
图表50：除中国外粗钢产量已经恢复到疫情前水平
图表51：美国及日韩粗钢产量尚低于去年同期
图表52：日本钢铁产能利用率恢复不及下游
图表53：日本钢材库存处于很低的水平
图表54：三季度中期热卷进口利润窗口已经关闭
图表55：四季度热卷出口利润逐渐打开
图表56：三季度粗钢日均产量出现峰值
图表57：下半年钢厂废钢日耗高位震荡
图表58：下半年日均铁水量并未进一步增加
图表59：四大品种周产量峰值出现在年中
图表60：2020年下半年至2021年产能置换测算
图表61：11月以来螺纹长流程利润大幅下滑
图表62：电炉仍有较高利润的利润空间
图表63：螺纹钢主力合约价格VS华东长流程成本
图表64：螺纹钢主力合约价格VS华北电炉成本
图表65：废钢进口价格优势已逐渐消失
图表66：钢坯逐渐开始出现出口利润
图表67：2021年钢材供需平衡预测
图表68：2021年螺纹钢库存推演
图表69：2021年螺纹库销比推演
图表70：2007年以来华东螺纹现货均价及最高、最低价
图表71：螺纹5-10价差整体有回升空间
图表72：螺纹钢盘面利润整体较低

投资逻辑

2021年钢材市场整体预期：
- 需求小幅增长，供应增速放缓，全年呈现小幅去库。
- 钢价预计在疫情未消散前保持上涨趋势，但下半年需谨慎。
价格走势：
- 上半年钢价可能上涨至5000元/吨以上，受益于内外需共振。
- 下半年若海外复苏不及预期，钢价可能回落。
操作建议：
- 上半年关注螺纹钢的5-10正套机会。
- 下半年需关注海外复产和疫苗进展，市场可能转向震荡。

风险提示总结

政策风险：国内政策快速收紧可能压制需求。
外需风险：海外财政刺激不及预期，影响外需复苏。
需求风险：疫情反复或经济复苏不及预期，可能压制需求。
原料风险：若废钢和铁矿石供应过剩，可能压低钢价。

期货走势评级体系

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上