20250914-国泰期货-螺纹钢_热轧卷板周度报告_24页_3mb

报告摘要

观点与逻辑
综合观点：螺纹钢与热轧卷板处于低位震荡趋势，价格基础仍有支撑，需求情况尚待验证；逻辑主要围绕需求不确定性（房地产、汽车排产表现一般，“旺季不旺”）、宏观政策变化（反“内卷”，治理低价竞争）、钢厂利润尚可与高产背景下库存压力等。
需求面上，新房成交低位，二手房成交虽维持高位，但市场预期一般，家电、汽车等行业排产未见大幅改善，淡季预期正反馈阶段需求主要由贸易商阶段性补货推动，但进入旺季后贸易商转为供给方，会加剧供给压力，钢价需要下跌压缩利润以达到供需再平衡。
政策方面，重点是反“卷”。本月工业和信息化部联合相关部门发文，就破除“内卷式”竞争进行治理，推动光伏等领域高质量发展，规范低价竞争行为。这同时反映出最新一轮稳增长政策落地，9大行业或将涉及“反内卷政策”。
钢铁产业链中，现阶段钢厂维持高产，利润尚可；但需求回升乏力，库存去库节奏缓慢，如果不通过供给端主动压缩产量，钢价继续下跌将是必要选择；另，利润压缩的“充分必要条件”往往是价格下跌。
废钢与电炉方面，废钢日耗再度回升，钢厂库存逐步累积，但消费端需求未见起色，废钢作为边际成本较高的原料，会进一步加强利润压力。

宏观面
海外宏观：美国8月非农低于预期+失业率创近年新高，交易预防式降息；
国内宏观：反内卷政策预期再起，包括光伏等产品限价治理，新一轮十大行业“反内卷”稳增长方案落地进程，《关于进一步规范市场秩序的意见》密集发布。

黑色产业链
螺纹钢主力合约基差仍处于贴水状态，呈现反套逻辑；热卷市场则呈现正套机会，基差偏近；
热卷与冷轧差缩小，中板与热卷的正负价差结构可观察价差变化带来的套利机会；
螺纹钢产量总体仍在高位；热卷热卷库存继续保持去化趋势，而热卷内盘和外盘差价扩大，出口利润打开；
区域价差方面，冷热价差进入不稳定的区间，卷螺差逆转加剧；区域价差短期波动较大；
垫付资金也在逐步降低，钢厂利润缩减，缺少主动限产，下游终端需求不集中，对钢材采购多以观望为主；
库存结构：螺纹钢总库存处于中位偏高，但钢厂库存和社库季节性同步下降。

需求端
严九没有出现预期全面爆发，反而在淡季终端表现更为清淡；全国钢材消费存在结构性差异，热卷表现略弱于螺纹钢；
房地产销售和土地成交逐步缓慢恢复，但成交量仍维持在低位，楼市信心有待修复；
出口方面，热卷FOB价差继续扩大，内盘压力下出口增幅可观，但低价出口可能会导致国内市场价差恶化；冷卷和中板还未明显进入传统旺季；
混凝土、水泥等环节仍处于下行通道，市场分化迹象明显，冷热价差扩大让出货变得更为困难。