20250328-东证期货-螺纹钢_热轧卷板季度报告_需求亮点不足_钢价重心下移_21页_7mb

钢材市场分析总结（2025年3月28日）

核心内容概览

2025年一季度，钢材市场整体呈现偏弱震荡态势，钢价运行区间收窄，波动率下降。需求端疲软，供应端虽有结构性调整，但减产预期有限。整体来看，市场供需矛盾有限，钢价重心下移压力较大，二季度后可能进一步承压。

主要观点

• 需求端疲软：制造业需求短期有韧性，但中期存在回落风险；外需受关税政策影响，存在不确定性。
• 基建投资预期下调：财政政策力度不及预期，基建资金增量有限，需求预期下修至与去年持平。
• 出口结构变化：钢材出口品种和目的地结构有所转型，但双反范围扩大仍是潜在风险。
• 供应端调控温和：政策更倾向于长期控产能和减量重组，而非直接压产；铁水复产接近峰值，后期存在负反馈风险。
• 二季度展望：钢价仍面临重心下移压力，但整体供需矛盾不突出，市场波动或相对波折。

关键信息

1. 需求分析

• 房地产需求：持续疲弱，新开工同比下降约30%，库存去化周期偏长，销售端改善有限。
• 基建需求：资金增量有限，主要依赖电力、热力等细分领域，交通运输类投资增速明显下滑。
• 制造业需求：
  • 一季度保持韧性，受“两新”政策拉动。
  • 二季度后可能面临边际回落，尤其是外需受关税影响。
• 出口表现：
  • 1-2月出口维持高增速，但结构转型明显。
  • 越南市场受反倾销税影响，出口规模下滑，泰国、新加坡出口增加。
  • 南美和非洲成为主要增量地区，但出口目的地转换受限。

2. 供应分析

• 粗钢产量：1-2月统计局粗钢产量同比下降1.5%，但高频数据拟合显示略有增长。
• 铁水复产：复产接近峰值，但后期需求回升放缓，铁水产量可能转为下降。
• 政策调控：倾向于通过能耗控制、违规产能治理、兼并重组等手段进行调控，而非直接压产。
• 库存去化：建材库存偏低，但去化速度不及预期；热卷库存去化放缓，非五大材库存也未明显改善。

3. 二季度市场展望

• 钢价走势：二季度后钢价重心下移压力仍存，但整体供需矛盾不突出，波动率下降。
• 成本端压力：若原料端累库压力增加，成本将进一步下移。
• 交易建议：
  • 偏空操作可关注钢价反弹至华东电炉成本附近的机会。
  • 现货企业建议逢高库存套保。

风险提示

• 建材终端资金改善：若资金情况显著好转，可能对钢价形成支撑。
• 财政政策发力：年中若财政政策进一步加码，或对基建投资形成提振。
• 海外需求超预期：若海外需求强度超出预期，可能缓解钢价下行压力。

图表目录（关键数据）

• 图表1：一季度螺纹现货价格震荡略有回落
• 图表2：一季度热卷现货价格窄幅震荡
• 图表3：春节后五大品种库存峰值明显不及过去几年
• 图表4：一季度拟合粗钢产量同比增2%左右
• 图表5：2025年经济增长目标及主要政策与2024年对比
• 图表6：地产销售和新开工延续分化格局
• 图表7：年初以来30大中城市商品房成交有所改善
• 图表8：全国住宅类土地成交延续负增长
• 图表9：商品房待售面积继续有所回升
• 图表10：三大类基建投资增速延续分化格局
• 图表11：铁路运输业投资增速大幅回落
• 图表12：水利投资增速高位略有下滑
• 图表13：地方政府专项债发行跟踪（截至3月25日）
• 图表14：近几周螺纹表需增幅放缓
• 图表15：近期水泥出货同比转负
• 图表16：PMI新订单分项略有回升
• 图表17：1-2月乘用车产量维持较高增速
• 图表18：春节后乘用车销量提升较为明显
• 图表19：家电产需维持同比增长
• 图表20：2月商用车产量出现修复
• 图表21：船舶订单维持较高增幅
• 图表22：1-2月挖机销量维持增长
• 图表23：主要机械产品产量变化
• 图表24：汽车出口量继续增长
• 图表25：三大白家电出口维持高位
• 图表26：1-2月钢材出口维持高增速
• 图表27：1-2月板材出口下滑，棒材及型钢增长
• 图表28：南美和非洲成为中国出口增量最大的地区
• 图表29：出口越南规模下滑，泰国、新加坡增加明显
• 图表30：3月钢厂热卷出口排产下滑不明显
• 图表31：高频出港显示3月出口略有下滑
• 图表32：2025年钢材终端需求预期
• 图表33：1-2月统计局粗钢产量同比下降1.5%
• 图表34：1-2月高频数据拟合粗钢产量同比略增
• 图表35：螺纹点对点维持盈利状态
• 图表36：热卷点对点毛利也有所改善
• 图表37：近期钢厂铁水产量回升加快
• 图表38：节后废钢日耗也有明显回升
• 图表39：螺纹库存在达峰后去化偏慢
• 图表40：热卷库存去化出现放缓迹象
• 图表41：部分非五大材样本库存变化
• 图表42：倒算非五大材产量变化

期货走势评级

• 螺纹钢/热轧卷板：看跌

机构信息

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 母公司：东方证券股份有限公司
• 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等
• 研究机构：东证衍生品研究院

免责声明

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