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黑色产业链周度分析报告：螺纹钢&热轧卷板

分析师： 李亚飞
投资咨询号： Z0021184
日期： 2025年06月29日

核心观点

宏观情绪提振，钢价小幅上涨，后市需关注需求淡季下滑与钢厂去库放缓带来的负反馈压力及政策空窗期。

一、宏观面分析

• 国内： 政治局会议于本月召开，未超预期释放政策。中央加杠杆预期已被“人大常委会债务置换+政府报告”等数据证伪，预期政策密集空窗期来临。
• 海外： 中东地缘局势缓和、美元指数回落、美降息预期上升、中美达成新贸易框架协议，利多顺周期商品。

二、黑色产业链动态

• 需求： 钢材需求逐步见顶，进入传统淡季，需求环比转弱。新房成交低迷，市场信心不足。
• 供给与库存： 生产端维持高热度，库存去化放缓，钢厂库存压力增大，警惕延迟的主动去库风险。
• 出口： 热卷出口冷清，政策影响下市场参与者积极性有限。

三、基本面数据

• 螺纹钢：

  • 价格：小幅上涨。
  • 期货基差：趋近合理区间，价差利多机会待观察。
  • 生产利润：盘面及基差利空，利润压缩空间存在。

• 热卷：

  • 价格：温和行情。
  • 期货基差：小幅负向变动。
  • 生产利润：同螺纹钢基本面承压，利润状况偏弱。

四、风险与展望

• 利多： 宏观预期温和回暖，政策信号可能短期切入。
• 利空： 淡季需求反复性差，库存回调风险上升，钢厂降成本压力或持续。

五、投资策略建议

• 螺纹钢： S & P 520点位上下关键支撑，操作策略以套利为主，淡季旺季切换期间交易谨慎。
• 热卷： 行情趋于偏中性，建议保护性看空，区间震荡。
• 风险提示： 需密切关注库存数据拐点、房地产政策落地、以及中美宏观利多因素兑现程度。
• 基差操作： 延续关注无风险套利机会，尤其在价格倒挂现象下适时介入。

结语

短期在宏观回暖预期下，黑色产品得以情绪性反弹，但中期仍需博弈需求淡季现实与政策拖累矛盾平衡。